公司2024年业绩表现及未来展望
核心观点与关键数据：
- 整体业绩：2024年公司实现营业收入1359.10亿元，同比减少5.51%；归母净利润44.93亿元，同比减少36.64%；扣非归母净利润37.11亿元，同比增长50.89%；核心利润51.43亿元，同比减少19.4%，符合预期。
- 分红政策：拟每股派发现金股利1.03元（含税），基础派息0.81元/股，特殊分红0.22元/股，分红率达到70.41%。
- 业务板块表现：
- 天然气业务：营收1037.75亿元，同比减少5.03%；零售气量增长4.2%至262亿方，零售气毛差0.54元/方，同比提高0.04元/方；批发气销售量减少12.1%至74.51亿方；平台交易气量增长10.3%至55.68亿方。
- 工程建造与安装：营收59.36亿元，同比减少30.31%。
- 能源生产板块：营收43.29亿元，同比减少15.04%，甲醇销量增长4.52%。
- 基础设施运营：营收5.63亿元，同比增加172.88%，舟山接收站接卸量增长53.4%。
- 综合能源业务：营收155.64亿元，同比增长2.45%，泛能销售量增长19.8%。
- 智家业务：营收47.78亿元，同比增长20.67%，用户渗透率23.9%。
- 费用与现金流：期间费用同比减少10.03%至74.16亿元，期间费用率下降0.27pct至5.46%；经营性现金流净额同增2.93%至141.62亿元。
- 财务指标：资产负债率下降2.2pct至54.3%，扣非归母净利润后加权平均ROE提升至15.74%。
私有化与新奥能源整合：
- 交易方案：新奥股份将对新奥能源进行私有化并赴港上市，交易对价599.24亿港元，新奥能源股东将获得2.9427股新奥股份H股及24.50港元现金。
- EPS增厚：并购完成后，新奥股份EPS将增厚7%至1.56元。
- 分红政策：2024-2025年每股现金分红不低于1.03/1.14元，2026-2028年分红比例不低于核心利润的50%，股息率5.2%/5.7%（估值日2025/3/28）。
行业与公司发展前景：
- 天然气需求：2022-2030年国内天然气需求量复合增速9%，占比将持续提升。
- 一体化布局：并购新奥能源后，公司将进一步提升上游气源、中游储运、下游客户的一体化优势，气源端国际+国内双资源池优化，储运端加大运输与储气资源布局，客户端顺价机制推进。
- 顺价政策：国家发改委推动天然气上下游价格联动机制，公司零售气价差有望进一步修复。
研究结论与投资评级：
- 盈利预测：略微下调2025-2026年盈利预测至51.47/58.96亿元，引入2027年盈利预测68.44亿元，2025-2027年归母净利润同比+14.56%/+14.54%/+16.08%，EPS为1.66/1.90/2.21元，对应PE 12.0/10.5/9.0倍（估值日期2025/3/28）。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示：
