AI推动SaaS产品持续升级，海外市场加速破局

2025年3月25日，公司发布2024年全年业绩。2024年公司实现营业收入14.35亿元，同比下降12.5%，实现经调整净利润-4396万元，同比收窄74.1%。 下游持续低迷，公司整体经营持续承压，但存量不动产仍实现正增长。下游地产行业的持续低迷，进一步加大了公司主营业务的经营压力，2024年全年公司营收14.35亿元同比下降12.5%，若以半年维度来计算，则24H2公司营收为7.15亿元，同比下降18.5%，降幅大于全年整体降幅。与整体营收趋势相同，公司云服务、本地部署两大主营业务也在24H2呈现承压加剧的表现，24H2公司云服务与本地部署分别实现营收5.83/1.32亿元，分别同比下降17.1%/24.2%。不过我们注意到，在我国不动产市场从“增量开发”向“增量开发+存量运营&管理”并举的业务模型转型中，公司加大对存量不动产管理赛道的资源投入，2024年公司资产管理&运营产品线拓展情况良好，全年实现9980万元营收，实现14.2%的同比正向增长，且年度账户留存率也从2023年的88%进一步升至2024年的90%。 持续加强管理运营管控，成本费用得到明显控制。在宏观与下游行业环境压力较大的背景下，公司积极调整经营策略以应对当前环境。在产品层面，公司优化产品阵型并按照产品生命周期对应匹配资源投入强度，减少低效支出；组织管理层面，公司严控人员规模并优化人员结构，进一步提升组织效益；在研发方面，公司积极借助天际、AI等辅助工具能力，有效替代人力资源投入。通过以上举措，2024公司在成本费用上得到了明显控制，全年整体费用为14.84亿元，同比下降28.8%。 积极应用AI推动SaaS产品升级，发掘更多机会。2024年起公司即依托不动产行业大数据开发专用大模型，聚焦不动产营销推出多款商业化AI产品。自2024年3月起，云客陆续发布“AI创意工厂”、“AI销售员”、“视频营销风控”、“AI地产直播机”等产品，2024年公司云客AI产品累计终端签约金额近2800万元，客户包括保利发展、中海地产、华润置地等国内头部住宅开发商，累计覆盖售楼处近1000个。2024年11月云客正式成立“橙果科技”品牌，将AI+视频营销能力延展至不动产中介、汽车、家装家居等其他行业。2025年2月，公司正式对外宣布已接入DeepSeek大模型，DeepSeek大模型已深度融入明源云的AI数字营销全系产品中，目前已在地产、家居、汽车三大行业的2500多个项目中成功应用落地，日均推理用量高达12万+。 加强海外市场投入，国际市场加速破局。当前我国不动产行业整体处于深度调整转型中，在海外多个区域，不动产行业因宏观经济形势不同而呈现出显著差异，发达国家如日本，其不动产增加值主要来自存量不动产交易与租赁业务，而新兴国家如印尼，其仍处于不动产开发建设阶段，不动产开发投资额持续快速增长。面对海外市场的不动产发展机遇，2024年公司启动海外市场战略，新增中国香港、日本、新加坡、马来西亚、印尼等多个区域的直销团队，并组建本地化团队，同时公司在上述地区成功拓展多家合作伙伴，累计签约金额近千万，部分项目已成功完成交付。2025年，公司将在日本、中国香港、东南亚三大区域积极拓展市场并发展各类伙伴，重点发展AI+/AIoT类SaaS产品。同时，公司也将积极探索在中东、北美等地区的发展机会。 盈利预测与投资建议：我们调整2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测。 当前地产建筑行业仍处于下行调整期，下游资本开支持续低迷，从客户意向到实际订单的周期仍较长，但公司积极降本控费，有望较快实现利润与现金流回正，同时在业务端，AI助力多产品线持续取得商业化落地进展，海外业务积极突破，有望打开新增长空间。我们预测公司2025-2027年营收分别为13.83/14.27/15.50亿元（2025-2026年原值为18.32/21.14亿元），归母净利润分别为-0.28/0.30/1.23亿元（2025-2026年原值为-2.11/-1.12亿元）。考虑到当前地产行业仍然在深度调整阶段，行业整体企稳恢复仍需持续跟踪，我们调整公司股票评级为“增持”评级。 风险提示：地产行业发展不及预期下，房企经营持续承压导致IT预算金额不及预期；云服务产品推广不及预期；AI相关技术突破进展不及预期；研发人才竞争压力加剧、产品研发不及预期的风险等。 盈利预测表