货币冲击与劳动力市场：来自在线职位空缺发布的证据

货币冲击与劳动力市场： 来自在线职位空缺发布的证据 塞尔汉切维克、爱丽丝范和萨德纳奈克WP2558 2025 MAR 2025国际货币基金组织WP2558 国际货币基金组织工作论文欧洲部门 货币冲击与劳动力市场：来自在线职位空缺发布的证据 由塞尔汗塞维克、艾丽斯范和萨德娜奈克编制1 经JanKeesMartijn授权分发 三月2025年 国际货币基金组织工作论文描述了作者正在进行的研究，并发布以征求评论并促进辩论。国际货币基金组织工作论文中表达的观点是作者的个人观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或国际货币基金组织管理的观点。 摘要 中央银行通过执行货币政策来实现价格稳定，但决策也影响着劳动市场的结果。在本文中，我们采用“利率惊喜”方法识别外生性货币政策冲击，该方法基于前瞻性利率的高频变化，并使用在线职位空缺的每日数据进行调查，以分析货币政策对20182024年三个欧洲国家（爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛）劳动市场的冲击。我们的结果指出，货币政策对我们样本国家的劳动市场条件有显著且持久的影响，这种影响可以通过在线职位空缺的数量来衡量。首先，收缩性（扩张性）货币政策冲击导致在线职位空缺数量持续下降（增加）。在所有国家中，平均效应在收缩性货币政策冲击后的15天内约为2（即短期利率意外增加1个百分点）。其次，三个国家在货币政策如何影响劳动市场的幅度和持续时间方面存在显著差异，从拉脱维亚的05到爱沙尼亚的2，再到立陶宛的32不等 。总的来说，这些结果既对政策制定者直接相关，对于货币政策的传导机制也具有重要性。 JEL分类号： C22E24E52J21 关键词： 货币政策；劳动力市场；在线职位空缺发布；本地预测；欧洲；爱沙尼亚；拉脱维亚；立陶宛 作者电子邮件地址： scevikimforgafanimforgsnaikimforg 1作者感谢LuisBrandaoMarques、FrancescaCaselli、EceEmeksiz、CarlosMadeira以及拉脱维亚银行提出的宝贵评论和建议。 2000年12月 2023年3月2日2023年3月7日2023年3月12日2023年3月17日2023年6月3日2023年6月8日2023年6月13日2023年6月18日2023年9月4日2023年12月5日2023年9月9日2023年12月10日2023年9月14日2023年12月15日2023年9月19日 I引言 近年来，一系列前所未有的冲击袭击了全球经济，导致经济活动和通货膨胀动态陷入混乱。2消费者价格通货膨胀在欧元区于2022年达到峰值106，各国之间存在显著的不均一性法国为59。 与相比在波罗的海地区高达252（图1）。为了控制通货膨胀，欧洲央行（ECB）将2022年历史性的0低利率提高到2023年底的45。3随着通货膨胀向目标值移动，欧洲央行将货币政策立场下调115个基点至315，自2024年12月起生效。鉴于这些发展，识别货币政策冲击及其对产出和通货膨胀的影响仍然是宏观经济学中的基本问题。同时，对理解货币政策对劳动力市场结果的影响也日益关注（ZensBckandZrner2020；CantoreFerroniandLonLedesma2021；SinghSudaandZervou2022；EvgenidisandFasianos2023；MadeiraandSalazar2023；GulyasMeierandRyzhenkov2024）。在本研究中，我们使用在线职位空缺发布的高频数据集，考察货币政策冲击如何影响20182024年期间三个欧元区国家（爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛）的劳动力市场发展。 在图2中，我们展示了按日计算的在线职位空缺发布数量以及与波罗的海劳动力市场发展的关系 图1通货膨胀和利率 波罗的海地区的消费者价格通货膨胀 （同比增长百分比） 30EA20 25 20 15 10 5 0 5 10 爱沙尼亚 拉脱维亚立陶宛 欧元区政策和影子利率 百分比 6 4 2 0 2 4 主要再融资利率克ripnershadow短利率（一）2023年 6 来源：欧盟统计局；哈弗分析公司；以及国际货币基金组织工作人员的计算。 来源：欧洲统计局；哈弗分析公司；以及Krippner（2013）。 。我们希望通过这项研究回答的关键问题是：（i）货币政策冲击如何影响就业，（ii）这种影响的程度和持续性是否在不同国家之间有所差异。由于货币政策同时影响并响应经济条件，识别外生货币政策 2关于疫情后通货膨胀发展的概述和分析，请参考Binici的研究。等作者2024及Celasun等作者2022在波罗的海地区，与欧元区的其他地区相比，通货膨胀更加波动不定（Cevik2023a2023bCevikFanandNaik2024 2023年3月22日 2023年6月2024年9月 2000年1月 4月1日 2023年7月2日 2023年10月3日 2023年1月5日 2023年4月6日 2023年7月7日 2020年10月08日 2023年1月10日 2024年4月11日 2023年7月12日 2023年10月13日 4月16日 2023年7月17日 2023年10月18日 2023年1月 2021年4月 2022年7月 2023年10月 3欧洲央行为欧元区设定三个关键利率：（i）存款便利利率，银行可在此利率下向欧洲央行进行隔夜存款；（ii ）主要再融资操作的利率，银行可通过此操作每周以预先确定的利率从欧洲央行借取资金，提供广泛的抵押品； （iii）边际贷款便利利率，银行在此利率下可对广泛的抵押品进行隔夜贷款。本文中提到的政策利率指的是主要再融资操作利率，该利率设定在存款利率之上，边际贷款便利利率之下。 2009Q4 2010年第三季度 2011年第二季度 2012Q1 2012年第四季度 2013年第三季度 2014年第二季度 2015Q1 2015年第四季度 2016Q3 2017Q2 2018Q1 2018年第四季度 2019Q3 2020Q2 2021Q1 2021年第四季度 2022Q3 2023Q2 2024Q1 工具选择是一个经验挑战。这样工具必须在货币政策决策时控制所有可用信息，并评估决策出人意料程度。为此，我们利用基于短期利率互换（OIS）高频变动，采用欧元区货币政策 ‘利率惊喜’方法，在ECB货币政策公告附近狭窄窗口中识别货币政策立场内生变异，并应用局部投影（LP）方法。这种方法使我们能够估计货币政策对劳动力市场动态影响程度，该影响是通过在线职位空缺发布在COVID19大流行前、期间及之后时期来衡量。 我们研究结果提供了新颖证据，表明货币政策对三个波罗海国家20182024年期间以在线职位空缺发布来衡量劳动力市场条件具有显著影响。首先，紧缩性（扩张性）货币政策冲击导致在线职位空缺发布持续下降（增加）。在所有国家中，紧缩性货币政策冲击后平均效应在15天内约为2（即短期利率意外上升1个百分点）。相反，意外货币政策放松导致在线职位空缺发布量增加幅度相似。其次，在我们样本三个国家中，货币政策对劳动力市场影响程度和持续性存在显著异质性，在线职位空缺发布率下降速度从拉脱维亚05到爱沙尼亚2和立陶宛32不等。尽管这种对在线职位空缺发布负面影响在立陶宛似乎非常持久，但在爱沙尼亚和拉脱维亚，这种影响往往在一个月内消失。总体而言，这些统计学和经济上显著发现表明 ，货币政策对以在线职位空缺发布来衡量劳动力市场产生了重大且持久影响。因此，本文实证发现对政策制定者具有直接相关性，特别是在货币政策传导方面。 图2劳动市场与在线职位空缺发布 劳动力市场松弛。 扩展劳动力百分比；1574岁；季节性调整 35 30 25 20 15 10 5 0 职位发布数量 7daymovingaverage 爱沙尼亚 拉脱维亚 立陶宛 来源：Lightcast；以及IMF工作人员计算。 2009年第一季度来源：欧盟统计局 论文其余部分结构如下。第二节提供了实证分析中使用数据概述。第三节描述了计量经济学方法并展示了研究结果。最后，第四节总结了全文并提供结论性评述。 第二部分：数据概览 本论文中所进行实证分析基于20182024年期间涵盖爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛每日观察数据集。作为我们因变量，我们通过每个国家在线职位空缺发布情况来衡量劳动力市场状态，这些数据来自Lightcast（此前为BurningGlassTechnologies）。Lightcast是一家收集来自数千个在线来源和求职门户职位空缺分析公司。它使用文本挖掘从每个职位描述中提取并编码信息，例如职位名称、雇主、工作地点、职业、行业、经验、技能、教育要求以及收入。在去重在线职位空缺发布后，Lightcast将工作分配到标准化行业和职业代码，并提供了广泛职位空缺覆盖。该数据集已被证明能够准确跟踪全球不同国家在不同层面就业需求（Hershbein和Kahn，2018；Deming和Noray2020；Goldfarb，Taska和Teodoridis，2020；Cammeerat和Squicciarini，2021；Acemoglu）。等作者2022；Braxton和Taska；2023。 对于基准估计，我们遵循Kuttner（2001）、Cochrane和Piazzesi（2002）、Grkaynak、Sack和Swanson（2005；2007）以及Altavilla提出方法。等作者2019CesaBianchiThwaites andVicondoa2020以及Jarocinski和Karadi2020使用围绕欧洲央行（ECB）货币政策宣布 OIS利率每日变化来识别利率意外变动作为货币政策冲击。OIS是一种互换合约，在欧元区银行间市场上将固定利率交换为浮动欧元隔夜指数平均（Eonia）。我们仅考虑计划中会议 图3货币政策冲击 6个月隔夜指数掉期利率 （基点；货币事件窗口变化） 20 克里普纳影子短期利率 （基点；月度变化） 150 15 100 1050 50 0 50 5 100 10 2018 150 20192020202120222023 来源：欧元区货币政策事件研究数据库；以及国际货币基金组织工作人员计算。 4月6日来源：Krippner2013；以及IMF工作人员计算。 2000年1月 4月1日 2023年7月2日 2023年10月3日 2023年1月5日 ，这有助于减轻货币政策意外可能传达非公开央行关于经济状况信息问题。这种基于6个月期OIS利率高频变化货币政策冲击外生度量，来自欧元区货币政策事件研究数据库（EAMPD）。4EAMPD区分了三种事件 4为了确保模型稳健性，我们还使用1年期和2年期远期OIS利率以及Krippner（2013）计算出影子利率来估计模型，该影子利率捕捉了在没有零下限情况下将占主导地位名义利率。因此，当零下限不具约束力时 2023年7月7日 2020年10月08日 2023年1月10日 2024年4月11日 2023年7月12日 2023年10月13日 2021年1月15日 4月16日 2023年7月17日 2023年10月18日 2023年1月 2021年4月 2022年7月 2023年10月 ，影子利率等于短期利率。 关于欧洲中央银行（ECB）货币政策决定公告窗口：i新闻稿发布窗口；ii新闻发布会窗口 ；以及iii结合新闻稿和新闻发布会货币事件窗口。在本研究中，我们采用货币事件窗口，并计算隔夜指数掉期（OIS）利率变化，即新闻发布会前13251335期间中位数报价与新闻发布会后15401550期间中位数报价之差。5认定假设为经济主体（在此情境下为雇员）根据经济条件预期内生性货币政策决策，因此仅对意外货币政策冲击做出反应。因此，我们有一个高频货币政策意外系列，其强度和符号各不相同，这些数据可以与每日在线职位空缺发布数据合并。 为了提高研究稳健性，我们将政府在新冠疫情期