中国宏观
- 经济形势：中国经济仍处于“通缩”中，2025年2月CPI同比下滑0.7%，PPI同比下滑2.2%，GDP平减指数已连续七个季度在负值区间。
- GDP增长目标：2025年GDP增长目标保持在5%左右，与去年目标及市场预期一致，一揽子增量政策和存量政策为经济增长提供支撑。
- 财政政策：2025年财政赤字率安排在4%左右，新增1.6万亿元，发行1.3万亿元超长期特别国债，增加民生投入，促消费。
- 货币政策：2025年货币政策转向“适度宽松”，明确提出“适时降准降息”，预计LPR有75个基点的降幅，降准仍有0.5个百分点以上的空间。
- 中美贸易：中美贸易略微放缓，美对华加征关税影响或变小，2025年特朗普2.0再次对中国加征关税，或在2026-2027年产生较大影响。
美国宏观
- 经济前景：全球2025年经济衰退概率很低，美国消费者及小企业信心受政策不确定性影响下滑，但实际经济状态变化不大。
- PMI数据：2月美国制造业、服务业PMI分别为50.3、53.5，中国制造业PMI为50.2，发达市场PMI为51，新兴市场PMI为52.4，全球综合PMI为51.5。
- 衰退概率：彭博经济学家一致预测美国衰退概率为25%，纽约联储数据模型预测美国衰退概率为23.18%，欧元区衰退概率为30%。
- 债务压力：截至2024年底，美国联邦政府负债总额达33.9万亿美元，利息支出首次超过国防支出，债务压力限制美国财政扩张。
- 美联储政策：3月19日议息会议维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变，放缓缩表进度，安抚市场情绪。预期2025年底联邦基金利率3.9%，年内有2-3次降息空间。
- 经济预测：美联储调降未来3年实际GDP增速预期，2025年由2.1%降至1.7%，认为经济活动只是放缓，并不是衰退。
港股市场
- 恒生指数：一季度上涨了19.2%，主要由拉估值引起，盈利出现小幅回撤，市盈率从9.7倍上涨至11.9倍，每股盈利下修了3.2%。
- 估值修复：恒生指数低估值明显修复，截至3月24日，市盈率PE(TTM)为11.6x，位于合理区间。
- 配置策略：建议采取哑铃型配置策略，一边是进攻的南方恒生科技（3033），另一边是防守的平安香港高息（3070）。
美股市场
- 标普500：价格指数最大调整10%后，PE估值回到合理区间，市盈率约21倍，盈利依然稳健。
- 市场情绪：美股市场情绪指标--恐惧与贪婪指数进入“恐惧”区间，市场悲观情绪有所修复，但散户情绪相对悲观。
- 配置策略：在关税政策未明朗前，重点关注伯克希尔-B（BRK_B）、黄金（GLD）等资产，待关税政策落地后，可逐步提升对ARK创新ETF （ARKK）的关注。
