Q4盈利有所承压，一体两翼持续推进

公司2024年年报显示，全年营收258.21亿元，同比增长15.14%，归母净利润36.47亿元，同比增长3.49%，扣非净利润35.58亿元，同比增长1.8%。其中，Q4营收54.58亿元，同比增长1.5%，但归母净利润5.02亿元，同比下降34.65%，扣非净利润4.89亿元，同比下降37.82%。Q4利润率承压主要由于石膏板价格下行、并表嘉宝莉导致销售与管理费用率提升，以及年末计提费用等因素。

分产品来看：

1. 石膏板收入131.07亿元，同比下降4.79%，销量21.71亿平，同比下降0.05pct，单价6.04元/平，同比下降0.3元，毛利率38.51%，同比提升0.02pct。价格下跌但毛利率提升主要由于原材料及能源成本下降。
2. 龙骨收入22.87亿元，同比下降0.13pct，毛利率19.98%，同比提升0.28pct。
3. 防水卷材收入33.22亿元，同比增长19.23%，毛利率17.07%，同比下降1.65pct，主要由于防水行业价格竞争激烈。
4. 涂料收入41.41亿元，同比增长327.99%，毛利率31.94%，同比提升2.72pct，主要系嘉宝莉并表所致，2024年嘉宝莉实现扣非归母净利3.4亿元，业绩承诺实现率81.3%。

费用率方面，2024年公司期间费用率14.3%，同比提升1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/4.4%/4.1%/0.3%，同比分别提升1.4pct、0.7pct、下降0.1pct、下降0.1pct。销售费用率上升主要系新并购的涂料企业销售费用较高。

现金流方面，2024年公司经营性净现金流51.3亿元，同比增长8.5%。