铜行业追踪：关税扰动刺激短期需求，需求旺盛支撑铜价走强

核心观点与关键数据

• 美拟对铜加征关税，企业备库需求增加：美国高盛和花旗集团预测，美国可能对铜加征25%关税，加剧企业对未来铜价上涨的担忧，导致短期需求增加，支撑铜价走强。年初以来铜价大幅上涨，2025年3月27日，LME 3个月铜期货价格为9,846美元/吨，LME铜现货结算价为9,787美元/吨，期货现货价差收窄。

• 精炼铜供给紧张，支撑铜价走强：ICSG数据显示，近年来全球铜供需紧平衡，2023年多数月份精铜存在缺口，2024年9月以来再度供不应求，预期未来全球精铜供给仍短缺，支撑铜价走强。

• AI加速商业落地，铜需求扩容：生成式AI和算力发展推动数据中心升级和基站5G化转型，催生对铜合金、铜带材、铜板带、铜箔、铜缆等多种铜产品的需求。2023年全球PCB用铜量达58万吨，预计2025年全球PCB和数据中心用铜规模将突破百万吨，未来用铜量增长空间较大。

投资建议

• 建议关注矿产储备充足、技术先进的紫金矿业及具备产业链优势的江西铜业。

风险提示

• 政策变动风险、价格波动风险、下游需求不及预期的风险。

研究结论

报告认为，关税不确定性、供给紧张及AI发展推动的铜需求扩容将支撑铜价走强，建议关注紫金矿业和江西铜业等铜行业重点标的。