2022年半年报点评：业绩符合预期，氟化学品有望带来新增长

事件说明。2022年8月22日，公司发布半年报，22年H1公司实现营收49.91亿元，同增95.22%，实现归母净利润10.04亿元，同增129.75%，扣非后归母净利润9.92亿元，同增148.62%，业绩符合公司此前发布的业绩预告。 疫情影响二季度营收，净利率环比提升。营收和净利：公司2022Q2营收22.79亿元，同增60.84%，环比-15.97%，主要原因为下游客户受疫情影响，出货环比下降，归母净利润为4.92亿元，同增74.94%，环比-3.91%，扣非后归母净利润为4.89亿元，同增86.64%，环比-2.78%。毛利率：2022Q2毛利率为34.12%，同比-2.02pcts，环比+0.37pct。净利率：2022Q2净利率为22.44%，同比+1.78pcts，环比+2.42pcts。费用率：公司2022Q2期间费用率为8.97%，同比-4.57pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.03%、1.84%、7.04%、-0.94%，同比变动-1.21pcts、-2.66pcts、-0.03pct和-0.67pct。 氟化工产品向上延伸，产能扩张助力国产替代。公司制定氟化工一体化战略，规划拓展含氟精细化学品和功能材料品类，子公司海德福、海斯福定位高端氟化学品，在建电子级氟化液产能共3300吨，包括：海德福一期氢氟醚1000吨/年、海斯福改扩建全聚氟醚1000吨/年、全氟异丁基甲醚800吨/年、全氟戊基甲醚200吨/年及全氟己基甲醚300吨/年，其中，海斯福产能预计22年底投入试生产，海德福产能预计23年底投入生产。目前，全球电子级氟化液供应紧缺，高性能氟材料产能的释放有利于实现高端进口替代，提升公司市场占有率。 电解液全球产能持续增加，一体化布局有效降本。随着22H1荆门一期项目2万吨投产，目前公司电解液产能共计15万吨，年末预计产能达24万吨，25年产能规划达90万吨。公司还在全球建立产能基地保障交付，其中，波兰工厂预计四季度投产，子公司美国新宙邦与IVOX签订备忘录，计划在美国建立5万吨电解液产能。此外，公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，福邦新型锂盐LiFSI项目已于上半年投产部分产能，一体化布局帮助公司确保原材料稳定供应，同时有效降低成本。 电容化学品行业龙头地位稳定。公司电容化学品业务增速稳定，随着下游电容器应用场景的持续挖掘，公司通过不断研发新产品，开发新客户，预计保持10%-20%的年增速。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收109.20、139.67、156.23亿元，同比增速分别为57.1%、27.9%、11.9%，归母净利润为19.78、26.70、30.38亿元，同增51.3%、35.0%、13.8%，现价对应PE18、14、12倍，考虑到公司产能稳定扩张与盈利水平提升，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新产能建设及投产进度不及预期、海外客户开拓不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）