煤炭行业：超跌确定性资产，依然占优

煤炭证券研究报告行业定期报告2025年03月15日 ： 评级增持（维持） 重点公司基本状况 股价EPSPE （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 山西焦煤 703 262 119 063 082 090 26 58 112 86 78 买入 潞安环能 1268 474 265 117 132 144 25 45 108 96 88 买入 平煤股份 903 247 162 114 151 117 35 53 79 60 77 买入 兖矿能源 1363 622 271 162 204 230 21 49 84 67 59 买入 中国神华 3717 350 300 320 328 337 101 118 116 113 110 买入 陕西煤业 2020 362 219 229 253 261 52 87 88 80 77 买入 中煤能源 1038 138 147 165 177 193 73 69 63 59 54 买入 山煤国际 1104 352 215 150 163 174 30 49 74 68 63 买入 淮北矿业 1391 283 231 186 200 211 48 59 75 70 66 买入 盘江股份 488 102 034 018 033 034 48 144 271 148 144 买入 上海能源 1232 241 134 111 123 144 50 89 111 100 86 买入 兰花科创 786 282 141 113 137 155 27 55 70 57 51 买入 淮河能源 338 009 022 027 029 052 343 140 125 117 65 增持 晋控煤业 1231 182 197 167 179 187 63 59 74 69 66 买入 新集能源 717 080 081 092 097 114 80 79 78 74 63 增持 广汇能源 626 173 079 048 087 104 35 77 130 72 60 买入 简称评级 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 Email：duchongztscomcn联系人：鲁昊Email：luhaoztscomcn 基本状况 上市公司数37 行业总市值亿元1744232 行业流通市值亿元1704363 行业市场走势对比 相关报告 1、《煤价短期有望企稳，逐步配置 超跌确定性资产》20250309 2、《供需走弱价格寻底，把握龙头配置机遇》20250302 3、《煤炭价格弱势运行，龙头白马逐步配置》20250223 备注：股价为2025年3月14日收盘价 报告摘要 行业观察：长协托底效应显现，煤价止跌弱反弹。港口煤价经历此前的暴跌后，近期年度长协的托底效应显现，短期供需转好，支撑港口煤价出现阶段性反弹。供应端近期有所收紧，1）近期国家重大会议召开，煤矿安全环保检查趋严，检修煤矿增多， 局部区域煤炭供应小幅收紧；2）印尼斋月、HBA定价新规执行引发市场波动等将在一定程度上削弱进口预期，预计国内进口煤短期会受到影响；3）3月5日的政府工作报告中指出要深入实施安全生产治本攻坚三年行动，做好重点行业领域安全生产风险排查整治，坚决遏制重特大事故发生，预计后续煤炭安全生产监管力度将持续。需求端来看，1）正值铁路春季检修前夕，部分电厂有补库需求；2）重要会议结束后，稳 经济政策或将加快出台，预计非电用煤需求将恢复增长。当前坑口港口煤价倒挂且现 货价格跌破长协价格上限，或迫使煤企启动稳价机制以抵御市场风险。后续随着下游 企业复工提速、煤电企业盈亏平衡点调整和贸易商煤炭进口节奏放缓，煤炭供需宽松局面或随着下游需求转好和供给动态调整而缓解，煤炭价格有望迎来底部支撑。展望后市，煤炭股依然具备配置价值。板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：一方面、煤炭长协价格仍然具备较强支撑，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性；另一方面、 股价波动剧烈高位股有望迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升。市值管理，国央企标的积极践行责任：2024年11月15日证监会正式发 布《上市公司监管指引第10号市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制 度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。去年四季度以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组、新集能源大股东增持、晋控煤业收购集团所持潘家窑矿权、中国神华收购 集团资产等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院总理2月5日主持召开国务院第七次全体会议，提出：认真总结和丰富拓展工作中探索的好做法，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力 度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。2月21日，财政部部长蓝佛安在人民日报发表文章 《实施更加积极的财政政策推动经济持续回升向好》。3月5日，国务院总理作政府工作报告。报告指出，2025年实施更加积极的财政政策，统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。 投资思路：重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红 利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体 【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】 【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与 基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌7元吨。供应方面，截至2025年3月14日，462家样本矿山动力煤日均产量57950万吨，周环比上涨165，同比上涨047。需求方面，截至2025年3月13日，25省综合日耗煤54540万吨，相比于 上周减少1070万吨，周环比减少192，同比下降082。截至3月14日，京唐 港动力末煤Q5500山西产平仓价686元吨，相比于上周下跌7元吨，周环比下降 101，相比于去年同期下跌166元吨，年同比下降1948。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌10元吨。供应方面，截至2025年3月14日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为7395万吨和5275万吨，周环比分别027和127，同比分别115和762。需求方 面，截至2025年3月14日，247家钢企铁水日产为23059万吨，周环比上涨003，同比上涨442。截至3月14日，京唐港山西产主焦煤库提价含税1380元吨，相比于上周下跌10元吨，周环比下降072，相比于去年同期下跌580元吨，年同比下降2959。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪5 11分红政策及成长看点5 12上市公司经营跟踪6 2煤炭价格跟踪7 21煤炭价格指数8 22动力煤价格8 221港口及产地动力煤价格8 222国际动力煤价格9 23炼焦煤价格11 231港口及产地炼焦煤价格11 232国际炼焦煤价格及焦煤期货情况12 24无烟煤及喷吹煤价格12 3煤炭库存跟踪13 31动力煤生产水平及库存13 32炼焦煤生产水平及库存14 33港口煤炭调度及海运费情况16 4煤炭行业下游表现17 41下游电厂日耗情况18 42港口及产地焦炭价格18 42钢价、吨钢利润及高炉开工率情况19 43甲醇、水泥价格以及水泥需求情况20 5本周煤炭板块及个股表现21 风险提示22 图表目录 图表1：重点跟踪上市公司分红数据及投资看点梳理5 图表2：主要煤炭公司月度经营数据跟踪6 图表3：主要煤炭公司季度经营数据跟踪6 图表4：本周煤炭价格速览7 图表5：综合平均价格指数环渤海动力煤Q5500K8 图表6：综合交易价CCTD秦皇岛动力煤Q55008 图表7：京唐港平仓价动力末煤Q5500山西产8 图表8：坑口价含税弱粘煤Q5500大同南郊8 图表9：坑口价烟煤末Q5500陕西榆林9 图表10：坑口价动力煤Q5500鄂尔多斯9 图表11：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价9 图表12：欧洲ARA港动力煤现货价9 图表13：理查德RB动力煤现货价9 图表14：期货结算价连续IPE理查德湾煤炭10 图表15：期货结算价连续IPE鹿特丹煤炭10 图表16：广州港库提价印尼煤Q550010 图表17：广州港库提价澳洲煤Q550010 图表18：京唐港库提价含税主焦煤山西产11 图表19：连云港平仓价含税主焦煤山西产11 图表20：车板价13焦煤吕梁产山西11 图表21：平均价主焦煤山西11 图表22：中国到岸现货价峰景矿硬焦煤澳大利亚12 图表23：DCE焦煤期货收盘价12 图表24：车板价含税无烟洗中块Q7000阳泉12 图表25：车板价无烟中块Q7000河南焦作12 图表26：车板价含税喷吹煤Q70007200阳泉13 图表27：车板价含税喷吹煤Q67007000长治13 图表28：本周煤炭库存数据速览13 图表29：动力煤（462家矿山）周平均日产量14 图表30：动力煤462家样本矿山库存14 图表31：秦皇岛煤炭库存14 图表32：终端动力煤库存（万吨）14 图表33：样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量14 图表34：样本洗煤厂（110家）周平均开工率14 图表35：523家样本矿山炼焦烟煤日均产量15 图表36：523家样本矿山炼焦精煤日均产量15 图表37：523家样本矿山精煤洗出率15 图表38：523家样本矿山炼焦烟煤库存15 图表39：523家样本矿山炼焦精煤库存15 图表40：进口港口炼焦煤库存16 图表41：全样本独立焦化企业炼焦煤库存16 图表42：247家钢铁企业炼焦煤库存16 图表43：煤炭调度秦皇岛港铁路到车量16 图表44：煤炭调度秦皇岛港港口吞吐量16 图表45：OCFI秦皇岛上海45万DWT17 图表46：OCFI秦皇岛广州56万DWT17 图表47：本周煤炭下游情况速览17 图表48：终端动力煤日耗合计（万吨）18 图表49：日照港平仓价含税准一级冶金焦18 图表50：出厂价含税准一级冶金焦吕梁18 图表51：全国平均吨焦盈利18 图表52：Mysteel普钢绝对价格指数19 图表53：价格螺纹钢HRB40020mm上海19 图表54：吨钢利润19 图表55：高炉开工率247家全国19 图表56：全国247家钢厂盈利率（周）19 图表57：价格指数甲醇20 图表58：甲醇产能利用率（）20 图表59：水泥价格指数20 图表60：水泥熟料产能利用率（）20 图表61：全国水泥库容率（）20 图表62：全国水泥出库量（万吨）20 图表63：本周煤炭板块周环比上涨4821 图表64：煤炭板块个股表现21 图表65：重点公司盈利预测（截至2025年3月14日）22 1核心观点及经营跟踪 11分红政策及成长看点 证券简称 2022A （） 2023A （） 最新分红政策 投资看点 中国神华 73 75 2022202420252027年不少于当年可供分配利润6065 煤炭：新街一二井（800800万吨年）在建煤矿预计于2025年初开工建设；电力：九江二期、北海二期、清远二期六台合计600万千瓦火电机组预计于2025年底或2026年初完工投运；并购：并购集团大雁矿业、杭锦能源合计257