建筑材料行业：水泥边际持续改善，生育补贴首落地关注建材最受益品种

水泥边际持续改善，生育补贴首落地关注建材最受益品种 建筑材料证券研究报告行业定期报告2025年03月16日 ： 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunyingztscomcn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nieleiztscomcn 分析师：刘铭政 执业证书编号：S0740524070003 Email：liumz01ztscomcn 分析师：鹏 执业证书编号：S0740523020001Email：wangpeng07ztscomcn分析师：张昆 执业证书编号：S0740524050001 Email：zhangkun06ztscomcn 分析师：农誉 执业证书编号：S0740524120001 Email：nongyuztscomcn 基本状况 上市公司数73 行业总市值亿元730038 行业流通市值亿元647895 行业市场走势对比 相关报告 1、《需求边际改善与政策加码共振，水泥行业估值修复可期》 （20250309） 2、《玻纤产品开启复价；光伏玻璃3 评级增持（维持） 重点公司基本状况 股价EPSPE 简称评级 （元）2023A2024E2025E2026E2022A2024E2025E2026E 北新建材30272124283314512811092买入 海螺水泥243620161920124149131121买入 中国巨石118808050809156220158129买入 伟星新材122409070808136183163146买入 三棵树4906031114181487467348276增持 华新水泥1301130912159814610789买入 山东药玻240912141720206169138119买入 旗滨集团5790703040589232145121增持 东方雨虹136009070811146203164119买入 坚朗金226409040608246629359294买入 备注：股价取自2025年3月14日收盘价 报告摘要 周观点：水泥板块，行业边际持续改善，全国水泥价格环比16，库容比环比1pct，出货率环比5pct。在经历了24年上半年全行业亏损后，企业错峰意愿强烈，盈利能力有望持续。叠加长期产能出清期权，在当下水泥板块PB处于历史低位具有较强安全边际下，我们认为仍有阶段性的机会。消费建材板块，旧改扩容带动建材需求提升，头部企业部分产品提价传导成本压力，行业盈利空间有望改善；生育补贴首落地，居住扩容健康建材需求觉醒，结合近期新房和二手房市场企稳信号较强，我们认为消费建材板块有可能会出现上半年修复估值、下半年修复业绩的行情。 本周重点事件：1）东方雨虹发布涨价函。自3月31日起，公司拟对部分工程防水产品进行涨价，幅度在15，终端涨价有助于改善公司收入和毛利率。同时，3月9日住建部部长表示“2000年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新改造范围”，我国城镇住房存量面积中1999年及之前建成的房屋住宅占比超过30，而老旧房屋最常见的问题即是漏水，老旧小区改造扩容有望带动防水材料需求。建议关注东方雨虹、科顺股份。2）生育补贴首落地。呼和浩特发文，生育1孩补贴1万，2孩补贴5万，3孩补贴10万。2024年我国出生率已跌至677。2025报告首次明确提出“制定促进生育政策，发放育儿补贴”。呼和浩特率先推出生育补贴，全国层面补贴政策有望加快落地。鼓励生育下，我们认为未来单位家庭居住面积有望增加，带动建材需求增长。此外，消费端对绿色、健康建材的需求亦有望觉醒。关注兔宝宝、三棵树等。3）东方雨虹调整2024年度利润分配预案，由一次性派发红利4419亿元（税前）调整为本次派发现金红利2210亿元，另公司将考虑推出2025年中期分红预案。 品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较低的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。 水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩估值修复。截至3月14日水泥（申万）及海螺水泥PB分别为073X、070X，近10年PB历史百分位为755、958。本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为16。价格上涨区域有华东、中南和西南地区，幅度2040元吨；价格下调区域主要是重庆，幅度20元吨。进入三月上旬，国内水泥市场需求持续缓慢回升，全国重点地区水泥企业的出货率43，环比增长不足5个百分点。从区域来看，剔除雨水天气影响，南方地区企业出货率恢复至57成；北方地区需求刚刚启动，出货率相对较低，维持在14成之间。价格方面，为响应国家“反内卷”政策，各地水泥企业积极推进行业自律，加强错峰生产，并通过提价改善企业亏损状况，全国水泥价格得以延续上涨态势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动 市占率提升功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。 玻纤：行业发展进入新常态。全国企业报价均价在3824元吨（主流含税送到），较 月报价提涨》（20250303） 3、《开复工偏缓期待政策效应释放；公司深度华新水泥》（20250223）4、《楼市回暖迹象明显，关注开工节奏与需求强度》（20250209） 5、《财政政策信号积极；关注光伏玻璃产能去化》（20250114） 6、《雅下水电工程获批，当地基建投资有望提振》（20241230） 7、《财政政策发力助推需求恢复；光伏行业迎多重利好》（20241028） 上一周均价（3813元吨）上涨028，同比上涨2438；周内电子纱G75主流报价88009200元吨不等，较上一周均价持平；电子布主流报价3844元米（环比 持平）。预计25年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25年粗纱电子纱供给增速为9594，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，2月末行业库存817万吨，环比23万吨，表明供需仍偏紧。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1331元吨，较上周均价（1358元吨）下跌2754元吨，跌幅203，环比跌幅扩大。玻璃加工厂开工偏缓，需求表现平平，浮法玻璃价格重心整体下移。本周浮法白玻价格主流下调13元重量箱，交投氛围整体偏空。目浮法厂供应总量增加，供需矛盾日渐严峻。多数浮法厂目前已经亏本运行，成本对价格有一定支撑，但力度稍弱，主要寄希望于需求的改善。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面：a压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。本周3220mm镀膜主流报价22251375元平（周环比持平）；在产产能95万td （环比272）。供给新增放缓需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。bTCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。 安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生外延高速成长。强研发高效渠道芯片自给强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。 工业涂料：持续推荐麦加芯彩，关注松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 内容目录 本周行情回顾5 玻纤行业跟踪6 水泥行业跟踪8 浮法玻璃行业跟踪14 光伏玻璃行业跟踪16 品牌建材行业跟踪17 风险提示18 图表目录 图表1：建筑材料行业市场表现5 图表2：本周建材行业个股涨幅前5 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值5 图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨）6 图表5：缠绕直接纱价格（元吨）6 图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元吨）6 图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元吨）6 图表8：OC中国玻纤纱价格（元吨）7 图表9：电子纱G75（单股）价格（元吨）7 图表10：PPI当月同比：玻纤制造业（）7 图表11：铂铑合金价格（元克）7 图表12：不饱和树脂价格（元克）7 图表13：全球主要经济体GDP同比增速7 图表14：全国水泥PO425含税价（元吨）8 图表15：华北水泥PO425含税价（元吨）8 图表16：东北水泥PO425含税价（元吨）8 图表17：华东水泥PO425含税价（元吨）8 图表18：中南水泥PO425含税价（元吨）9 图表19：西南水泥PO425含税价（元吨）9 图表20：西北水泥PO425含税价（元吨）9 图表21：京津冀水泥PO425含税价（元吨）9 图表22：江浙沪皖水泥PO425含税价（元吨）9 图表23：两广水泥PO425含税价（元吨）9 图表24：辽宁熟料价格（元吨）10 图表25：山东熟料价格（元吨）10 图表26：浙江熟料价格（元吨）10 图表27：安徽熟料价格（元吨）10 图表28：广东熟料价格（元吨）10 图表29：重庆熟料价格（元吨）10 图表30：全国水泥库容比（）11 图表31：华北水泥库容比（）11 图表32：东北水泥库容比（）11 图表33：华东水泥库容比（）11 图表34：中南水泥库容比（）11 图表35：西南水泥库容比（）11 图表36：西北水泥库容比（）12 图表37：长江流域水泥库容比（）12 图表38：全国水泥出货率（）12 图表39：京津冀水泥出货率（）12 图表40：东北水泥出货率（）12 图表