建筑材料行业研究周报：深圳收储新政落地，关注消费建材弹性品种及水泥高股息品种

行情回顾 过去五个交易日（0805-0809）沪深300跌1.56%，建材（中信）涨1.01%，玻璃纤维取得负收益，其他板块均取得正收益。个股中，亚士创能（+15.2%），万里石（+10.7%），华民股份（+10.2%），西藏天路（+9.7%），三棵树（+6.5%）涨幅居前。 深圳收储新政落地，关注消费建材弹性品种及水泥高股息品种 据Wind，0803-0809一周，30个大中城市商品房销售面积145.4万平米，环比-27.61%，同比-17.17%。8月7日深圳市安居集团有限公司发布《关于收购商品房用作保障性住房的征集通告》，对征集对象、房源条件、项目要求等作出明确，有望实质性加快收储进展，后续其他高能级城市也有望较快跟进，短期来看，困境反转及中报风险出尽的消费建材公司估值修复弹性或更大。上周塔牌集团在未来三年股东回报规划中提到，明确未来三年最低分红比例不低于70%且每股现金分红不低于0.45元，对应当前股息率6%。从过去水泥行业分红预案来看，更对是对分红比例作出承诺，但对分红金额作出承诺的较少。我们认为当前市场对水泥红利属性的担忧主要在于担心未来业绩下滑风险导致股息率无法持续，未来水泥企业的分红水平主要看潜在分红能力及分红意愿，其中分红能力方面，现金派息占公司自由现金流比重越低代表公司短期超额分红能力越强，而中长期持续性主要体现在净现金占总资产的比重，综合来看，塔牌集团、海螺水泥具备较强的分红能力，而分红意愿方面，塔牌集团作出每股股息承诺，因此股息率确定性相对更高。我们认为当前水泥企业盈利已达阶段性底部，对股价提供一定支撑，而8月份中下旬随着旺季到来，水泥价格有望推涨，有望催化股价反弹，因此从资本回报率+股息回报角度，水泥股或仍具备较优的超额收益，首推塔牌集团。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 亚士创能、西部水泥、塔牌集团、西藏天路、华新水泥、兔宝宝、三棵树、世名科技（与化工团队联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 重点标的推荐 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................3 行情回顾................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.................................................................................................................5 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.....................................6 风险提示................................................................................................................................................7 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0805-0809）涨跌幅...........................................3 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 表2：水泥公司现金及分红情况............................................................................................................4 表3：水泥公司分红政策..........................................................................................................................5 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0805-0809）沪深300跌1.56%，建材（中信）涨1.01%，玻璃纤维取得负收益，其他板块均取得正收益。个股中，亚士创能（+15.2%），万里石（+10.7%），华民股份（+10.2%），西藏天路（+9.7%），三棵树（+6.5%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥（-0.9%）、海螺水泥（+1.8%）、西藏天路（+9.7%）、华新水泥（-3.7%）、亚士创能（+15.2%）、三棵树（+6.5%）、世名科技（-2.2%）、兔宝宝（+5.5%）。 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0805-0809）涨跌幅 深圳收储新政落地，关注消费建材弹性品种及水泥高股息品种 据Wind，0803-0809一周，30个大中城市商品房销售面积145.4万平米，环比-27.61%，同比-17.17%。8月7日深圳市安居集团有限公司发布《关于收购商品房用作保障性住房的征集通告》，对征集对象、房源条件、项目要求等作出明确，有望实质性加快收储进展，后续其他高能级城市也有望较快跟进，短期来看，困境反转及中报风险出尽的消费建材公司估值修复弹性或更大。 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 上周塔牌集团在未来三年股东回报规划中提到，明确未来三年最低分红比例不低于70%且每股现金分红不低于0.45元，对应当前股息率6.7%。从过去水泥行业分红预案来看，更多是对分红比例作出承诺，但对分红金额作出承诺的较少。我们认为当前市场对水泥红利属性的担忧主要在于担心未来业绩下滑风险导致股息率无法持续，未来水泥企业的分红水平主要看潜在分红能力及分红意愿，其中分红能力方面，现金派息占公司自由现金流比重越低代表公司短期超额分红能力越强，而中长期持续性主要体现在净现金占总资产的比重，综合来看，塔牌集团、海螺水泥具备较强的分红能力，而分红意愿方面，塔牌集团作出每股股息承诺，因此股息率确定性相对更高。我们认为当前水泥企业盈利已达阶段性底部，对股价提供一定支撑，而8月份中下旬随着旺季到来，水泥价格有望推涨，有望催化股价反弹，因此从资本回报率+股息回报角度，水泥股或仍具备较优的超额收益，首推塔牌集团。 表2：水泥公司现金及分红情况 表3：水泥公司分红政策公司名称分红政策塔牌集团 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格为382元/吨，环比持平，同比上涨5.7%。价格上涨区域主要有河北、福建和江西地区，幅度30元/吨；价格回落区域为上海、江苏、浙江、安徽和河南地区，幅度15-20元/吨。八月上旬，雨水天气虽有减少，但南方地区受持续高温天气影响，水泥市场需求恢复有限，全国重点地区水泥企业平均出货率环比提升仅2个百分点，其中东北、京津冀地区恢复相对明显，在10个百分点左右。价格方面，因需求恢复偏弱，以及外来低价水泥冲击，长三角地区价格推涨未能稳住，再次出现小幅回落；部分地区如河北、福建和江西通过行业自律和错峰生产继续尝试推涨价，全国总体呈现涨跌互现格局。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格2mm镀膜光伏玻璃价格13.5-14元/平方米，环比下降3.51%，3.2mm镀膜23-23.5元/平方米，环比下降2.11%。近期组件厂家排产小幅提升，整体变动不大，部分侧重消化前期成品库存，综合来看，需求端支撑仍显一般。本周库存天数34.04天，环比增加2.14p Ct ，日熔量计108200吨/日，环比减少1.32%，预计市场交投欠佳，供需差进一步扩大，部分价格仍承压。2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1456.96元/吨，较上周均价下跌14.01元/吨，跌幅0.95%，环比跌幅收窄。本周国内浮法玻璃终端需求表现一般，局部中下游采购情绪略有好转。6049万重量箱，较上周四库存下降154万重量箱，降幅2.48%，库存天数约29.65天，较上周四减少0.76天。日熔量共计170265吨，较上周减少600吨。周内产线冷修1条，暂无点火及复产线。后期市场看，需求端终端订单表现平平，供应端部分产线月内有冷修计划，但亦有产线将出玻璃，整体供需仍有一定压力。企业库存高位，去库压力下，部分成交或有零星松动。预计下周市场稳价为主，成交保持灵活，不排除部分降价促量可能。预计下周均价1440元/吨附近（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场价格稳中小幅调整，多数厂价格维稳，个别厂因前期成交灵活，近日价格小幅回升，新价较前期报价略低。截至8月8日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600-3700元/吨不等，全国均价3677.50元/吨，环比下跌0.28%，同比下跌0.48%。本周国内池窑厂在产产线无变动，前期点火产线尚烤窑，月内暂无其他明确点火产线消息。截至8月8日，国内池窑在产产能维持在714.8万吨/年，环比上周在产产能持平，同比涨幅近3.29%。近期无碱粗纱市场需求变动不大，中下游按需采购为主，整体提货量仍较有限，当前下游开工有限，制约中下游提货节奏。预计下周市场整体价格大概率维稳运行，短期价格调整预期不大。2）电子纱：7628电子布当前主流报价为3.9-4.1元/米不等，成交按量可谈。近期需求亦有一定回落，各池窑厂走货有所放缓。 市场价格稳定延续，市场成交情况一般下，传统淡季加之前期点火产线已正常投产，供应紧俏度较前期有所好转，价格提涨空间有限（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 重点推荐：亚士创能、西部水泥、塔牌集团、西藏天路、华新水泥、兔宝宝、三棵树、世名科技（与化工联合覆盖） 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐西部水泥、塔牌集团、西藏天路、华新水泥；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年起基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛