4月金股报告：幅度有限的调整，把握结构性机会

3月科技行情有所松动，股息和小市值风格较为突出。报告认为，科技行情短期存在约束，应自下而上寻找α，科创50和恒生科技指数震荡调整，中证红利与中证2000上涨，验证了此前的判断。

全球资金再平衡助推中国科技叙事。今年以来，人民币、AH股和欧洲资产偏强，黄金突破历史新高，资金从美元资产撤离转向中国和欧洲资产。中国科技资产成为资金流向之一，恒生科技指数高弹性强化了科技叙事，形成正反馈。

短期全球资金再平衡存在阶段边界。资金撤离美元资产的边界在于关税和“滞胀”风险的相对中性，以及美国经济“软着陆”而非“衰退”的基准假设。标普500回撤10.46%，符合非“衰退叙事”下的经验规律。

中国科技叙事存在两重约束：科技龙头估值约束（港股科技龙头估值扩张均值23.06%）和经济预期约束（港股科技龙头对经济预期敏感）。中国经济预期偏稳但短期回暖概率不大，对应港股科技龙头的经济基本面约束。

4月决断：幅度有限的调整。调整原因在于全球资金再平衡阶段性触碰边界和政策脉冲接近尾声，幅度有限原因在于港股科技龙头估值合理且政策托底意愿较强。

配置策略：小市值科技与高股息资产。看好小市值风格的持续性，建议聚焦小市值科技，受益于龙头资本开支和地方新质生产力投资。若科技行情松动，股息资产预计受益，因本轮科技资产与股息资产表现背离，市场认为科技行情有望复刻景气投资策略，而高股息策略受益于景气投资策略失效。

4月金股组合：恒生消费ETF（策略）、青岛啤酒、冠盛股份、久立特材、奕瑞科技、小鹏汽车、泡泡玛特、三生制药、吉祥航空、翱捷科技、赛意信息、移远通信、海澜之家。

风险提示：经济下行压力超预期，政策力度不及预期，历史数据不代表未来，研报信息更新不及时等风险。