2024年四季度策略报告：需求改善有限 把握结构性机会

2024年前三季度，黑色系价格整体呈现震荡向下走势，成材端价格跌破疫情低点，同比连续三年下跌。主要下行驱动来自需求端收缩，尤其是建材下游地产和基建需求疲软，建材需求累积下降近3000万吨，降幅21%；板卷内需尚可，制造业支撑出口，需求累积下降269万吨，降幅1.3%。

原材料方面，铁矿石供需偏宽松，价格中枢下移；焦炭需求走弱，价格震荡下行。

宏观政策密集出台提振市场情绪，地产端政策集中出台但传导需时，预计四季度地产对钢材需求拉动有限；基建投资三季度偏弱，但四季度或提速；制造业投资有望维持较高增速；出口保持韧性，1-8月粗钢出口同比增长18%。

产量结构延续板材强建材弱，热轧产量同比降幅较大。高炉产量三季度下降主因盈利恶化及需求走弱，四季度预计维持中性水平，同比或小幅改善。

2024年粗钢消费预计下降约3%，净出口9800万吨左右，同比增10.2%。供应端粗钢产量下降2500万吨至9.94亿吨，铁水产量8.51亿吨，日均232.5万吨。

结论：四季度宏观政策影响权重提升，基本面与宏观博弈为主。旺季供需双增，价格快速上涨后供应增加预期明显，建材需求淡季或现供需矛盾。板卷需求季节性不明显，卷螺差预计继续走扩，可择机做多。风险提示海外经济波动、出口超预期下降。