南方需求恢复仍缓慢 沥青库存低位持续回升

核心观点与关键数据

• 沥青期货市场：3月26日沥青期货主力合约收涨0.36%至3627.0元，持仓量增加925手至224628手。
• 供应端：3月份预计排产238.6万吨，环比增加13.2%；上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至27.2%，较去年同期低5.5个百分点；山东地区个别炼厂恢复生产，出货量环比增加25.99%至22.93万吨。
• 需求端：道路沥青开工率环比回升2个百分点至17%，但恢复缓慢；政府工作报告拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，关注资金下达及实物工作量进度。
• 库存：沥青炼厂库存存货比环比增加0.3个百分点至20.7%，仍处于近年来同期的最低位，但年初累库规律仍需关注。
• 基差：山东地区主流市场价3640元/吨，沥青06合约基差下跌至13元/吨，处于中性水平。

研究结论

• 供需矛盾：北方需求回暖但南方需求恢复缓慢，沥青库存低位持续回升，原油下跌施压沥青价格，预计压力仍大。
• 政策影响：政府专项债增加及资金拨付进度将影响沥青实物工作量，需关注后续需求进展。
• 操作建议：建议沥青近期轻仓试多，关注特朗普对委内瑞拉原油制裁及美国对伊朗制裁对山东地炼原油采购的影响。

期现行情

• 期货：沥青2506合约上涨0.36%至3627元/吨，5日均线上方，最低3625元/吨，最高3650元/吨，持仓量增加925手至224628手。
• 基差：沥青06合约基差13元/吨，中性水平。