国内市场：2025年1-2月光伏装机新增39.5GW，需求保持稳定。国家发改委、国家能源局提出新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成；中央一号文件提出“加强农村分布式可再生能源开发利用”，政府工作报告提出“加快建设‘沙戈荒’新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设”；市场监管总局召开部分企业公平竞争座谈会，围绕整治“内卷式”竞争进行深入交流。海外市场：需求稳定增长，装机计划陆续展开。2025年全球光伏装机预计达到531~583GW，乐观情况下同比增长10%；1月印度、中国台湾新增装机同比高增；印度、以色列、墨西哥2030年光伏装机、电站计划公布；光伏逆变器市场SolarEdge等巨头裁员不断，ABB等老牌企业卷土重来。供应链：弱复苏筑底延续，供需回暖价格修复。2025年2月多晶硅产量约9.23万吨，N型料周度均价37.2元/kg，硅片行业自律持续，3月13日182N均价1.19元/片，月环比0.85%，电池节后排产回升，TOPCon价格稳步提升，3月19日182P/N单瓦价格0.31/0.30元；组件抢装潮影响初现，来自分布式项目的需求增量明显，TOPCon组件厂商上调报价，3月19日TOPCon组件价格0.73元/W，月环比增长5.8%；硅料、组件环节盈利改善；受下游需求回暖影响，辅链玻璃胶膜价格小幅反弹，盈利逐步修复。大储市场爆发确定性强，美国维持高增，欧洲、新兴市场进入并网高峰期。美国：2025年1月大储装机216MW，同环比+24%/-90%，对应593MWh，同环比+73%/-86%；大储备案量屡创新高，看好25年装机。国内：24年装机43.7GW/109.8GWh，同增103%/136%，超市场预期；取消强制配储要求，中长期经济性驱动储能稳健增长。欧洲：预计24年装机8GWh，同增122%，英国意大利等爆发；预计25年装机18GWh，同增125%。中东：预计25年中东储能市场装机爆发。24年欧洲装机下滑，政策端有所加强；新兴市场电价暴涨。24年德国户储装机4.8GWh同比-14%；25年1-2月户储装机376MWh，同比下降50%。欧洲（德国/英国/波兰）储能政策加强，尼日利亚、南非市场电价暴涨，有望刺激户储装机爆发。24年海风装机79GW，25年陆海风共振向上。25年1-2月风电装机9.3GW，同比-6.2%。预计25年陆风装机近100GW，同比增长25%+；海风装机12~13GW，同比增长150%+。陆风：第一批风光大基地已基本投产，第二批将贡献25年装机主要力量。海风：标志性项目进入拐点，25年装机确定性增强。广东、江苏、辽宁新项目25年将获突破。风机零部件谈价情况：铸件大铸件紧缺，预计铸件平均涨价6-8%，甚至达到10%；叶片大叶片紧缺，考虑原材料玻纤涨幅较大；齿轮箱&轴承价格平稳，但机型大型化之后圆锥滚子轴承将快速上量。投资建议：光储：高景气度方向：逆变器及支架（阳光电源、德业股份、上能电气等）；供给侧改革受益、成本优势明显的光伏龙头（协鑫科技、通威股份等）及渠道优势强的组件龙头（晶科能源、阿特斯等）；新技术龙头：（隆基绿能、钧达股份等）。风电：25年陆海风装机共振，深远海具备成长性，龙头强者恒强的海缆（东方电缆、亨通光电等），塔架（天顺风能、泰胜风能等）、主机（三一重能、明阳智能等）、零部件（日月股份、金雷股份等）。风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、电网消纳问题限制、可再生能源装机不及预期、原材料供应不足等。
