情绪消费兴起，国牌后发崛起，看好本土龙头发展

国内宠物食品行业扩容潜力巨大，国牌后发崛起

行业背景与趋势：

• 国内老龄化、单身化、少子化趋势明显，推动情绪消费和宠物经济快速发展。宠物猫狗作为提供情绪价值的重要伙伴，数量持续扩张，带动宠物经济兴起。
• 相比欧美成熟市场，国内养宠渗透率和单宠消费水平仍有较大提升空间，宠食市场容量预计仍有较大增长潜力。
• 宠物食品消费刚性强，即使在经济下行时也具备增长韧性。

市场规模预测：

• 宠物猫食品：国内市场规模未来有望扩容至约1400亿元（其中宠物猫主粮市场规模约为1200亿元）。
• 宠物狗食品：国内市场规模未来有望扩容至约550亿元。
• 综合来看，未来随国内养宠数量增加、单宠消费提升，宠物猫狗食品市场规模有望扩容至约2000亿元左右。

海外市场复盘：

• 海外宠食市场格局集中，本土品牌占据重要份额。
• 美国：龙头基于研发背书、多品牌布局强化市场站位。先驱品牌壁垒坚固，后发品牌差异竞争。
• 日本：海外品牌先入为主，本土品牌弯道超车。本土品牌依靠性价比产品和渠道变革弯道超车，最终实现与进口品牌的同台竞争。

国内市场现状与展望：

• 国内宠物食品市场近年逐步进入成熟期，品牌端竞争激烈，行业格局分散，整合空间充足。
• 国牌后发崛起：借势电商红利，聚焦性价比产品，实现弯道超车。
• 产品迭代：头部国牌基本盘稳固，积极拓展高端矩阵，有望驱动量利齐增。
• 渠道整合：电商红利进入后半场，头部品牌规模效益凸显，预计持续改善盈利。

投资建议：

• 聚焦布局领先的头部优质企业。
• 核心推荐：乖宝宠物、中宠股份。

风险提示：

• 食品安全风险
• 新品推广不及预期风险
• 原材料价格上涨风险
• 贸易冲突风险
• 汇率波动风险
• 估值波动风险