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全年净利润同比增189%，超预期

2025-03-26 顾向君群益证券一抹朝阳

核心观点：泡泡玛特2024年业绩超预期，全年净利润同比增189%，主要得益于国内外收入强劲增长、IP运营能力卓越、毛利率上升及费率下降。
关键数据：
- 营收130.4亿，同比增107%；归母净利润31.3亿，同比增189%。
- 中国内地营收79.7亿，同比增52.3%；海外市场营收50.7亿，同比增375.2%。
- 4大IP收入超10亿：THE MONSTERS系列30.4亿，MOLLY20.9亿，SKULLPANDA13.1亿，CRYBABY11.6亿。
- 毛利率66.79%，同比上升5.47pcts；费率34.01%，同比下降6.62pcts。
研究结论：
- 预计2025-2027年净利润分别为45.7亿、57.7亿和69.5亿，同比增46.4%、26.1%和20.4%；EPS分别为3.41元、4.30元和5.17元，对应PE分别为34倍、27倍和23倍。
- 给予“买进”评级，公司竞争优势明确，成长动能充足。
风险提示：需求恢复不及预期，DH重组成本高于预期。

全年净利润同比增189%，超预期

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