基础化工行业点评报告：溴素：进口货源紧缺，短期价格有望进一步上行

溴素市场分析总结

事件背景

• 2025年3月25日，溴素市场均价为2.8万元/吨，较昨日上涨3000元/吨，较年初上涨6500元/吨。
• 2025年初至今，溴素价格累计涨幅达30%，经历多轮跳涨。

供给端分析

1. 国内供给

   • 2021-2024年，国内溴素产能维持10万吨，主要分布在山东莱州湾。
   • 受安全管制和地下卤水资源限制，国内产量从7万吨降至5.8万吨。
   • 进口量从6.3万吨上升至7.7万吨，进口依赖度从47%升至57%。
   • 主要进口来源国包括以色列（占49%）、约旦、老挝。

2. 国外供给

   • 以色列化工集团、约旦溴业公司、美国雅保是主要生产商，行业供给集中度高。

3. 供给端变化

   • 地缘政治影响：也门胡塞武装恢复对以色列船只的禁令，导致以色列出口船只绕行好望角，运输周期增加，或进一步减少溴素到港量。
   • 行业开工率：截至2025年3月底，开工率尚未完全恢复，库存偏低。
   • 传统淡季影响：3-4月份开工率偏低，供给压力有望进一步增加。

需求端分析

• 2024年，我国溴素消费量13.5万吨（同比+13%）。
• 主要下游应用：
  • 溴系阻燃剂（占比超65%）：高频PCB电路板、光纤光缆等领域对阻燃等级要求高，溴系阻燃剂因其阻燃性和热稳定性应用广泛。
  • 医药中间体（占比15%）
  • 二溴乙烷（占比12%）
• 新兴领域：新能源汽车、家电、电子电器领域的快速发展，有望带动溴系阻燃剂需求快速增加。

相关标的

• 山东海化、鲁北化工、亚钾国际、苏利股份。

风险提示

• 溴素进口压力缓解
• 下游需求不及预期