2024年业绩快报点评：半导体业务加速成长，静待利润弹性释放

证券研究报告公司点评报告 2025年03月25日 2024年业绩快报点评：半导体业务加速成长，静待利润弹性释放 新莱应材300260 评级： 增持 股票代码： 300260 上次评级： 增持 52周最高价最低价： 3155159 目标价格： 总市值亿 10464 最新收盘价： 2566 自由流通市值亿 7381 自由流通股数百万 28764 事件概述 公司发布2024年业绩快报。 半导体业务持续放量，全年收入端实现稳健增长 2024年公司实现营收2859亿元，同比543；其中Q4为697亿元，同比511，略低于市场预期，我们推测主要系收入确认节奏所致。全年收入端保持稳健增长，主要系半导体业务快速放量带动，分业务来看：1）半导体：受益于国内半导体行业市场需求回暖及国产替代加速，半导体订单持续向好，我们推测半导体业务依旧保持良好增速（24H1收入增速约50）；2）食品：行业需求持续下行，但公司国内市占率不断提升，一定程度上抵消行业不利影响；3）医药：行业竞争加剧，医药收入预计持续承压。展望2025年，随着半导体阀门等核心零部件国产替代进一步加速，叠加食品主业改善，公司收入端有望快速增长。 折旧费用致使Q4利润端承压，毛利率持续修复看好后续利润释放 2024年公司实现归母净利润249亿元，同比573；扣非归母净利润232亿元，同比160，自 2023年行业下行以来，业绩重回增长轨道。Q4单季度来看，公司实现归母净利润5138万元，同比 2394；扣非归母净利润4882万元，同比2557，低于我们预期，推测主要系固定资产折旧费用集中确认，并非经营层面因素。2024年公司归母净利率为872，同比002pct，全年盈利水平稳中略升：1）毛利率端：根据公司公告，受益于半导体业务规模快速增长，半导体业务毛利率同比出现拐点向上趋势；受益于食品行业的原材料价格下滑，食品业务毛利率同比有所增长，因此我们推测全年毛利率有所提升。2）费用端：公司加大销售、新产品研发等方面投入，相关费用大幅增加。3）预计公司2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1600万元，一定程度增厚利润端表现。 美系断供显著受益标的，设立合资子公司拓展赛道或构筑新的成长曲线 1）BIS制裁后产业端和公司已有积极变化，公司作为零部件板块少有的大赛道玩家充分受益： 市场空间：根据我们测算，2025年国内半导体气液路相关零部件市场规模超过250亿元，其中半导体阀门、Showerhead、管路接头等合计规模近百亿元，相较其他美系垄断环节，如射频电源、密封圈、陶瓷轴承等市场规模均在50亿元以下，绝大部分仅有510亿元市场规模，半导体阀门相对空间较大，天然发展上限更高。竞争格局：我们预计国产化率不足15，且高端阀门尤其流体阀几乎被美日垄断，国产替代空间广泛。产品力突出，公司产品满足7nm先进制程 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 需求，批量交付AMAT、LAM、北方华创、长江存储等全球半导体龙头。公司产品成熟可批量出货，国内进展顺利，后续订单有望持续落地。 2）根据爱企查，2024年8月公司出资1400万元成立江苏菉康普挺精密科技有限公司，持股 70，另外30由自然人股东出资，公司董事长李永波为合资子公司法人。从许可的经营范围来看，主要包括了云计算设备制造和销售、计算机软硬件及外围设备制造和销售、制冷、空调设备制造、制冷、电子元器件批发等。AI发展浪潮下，公司或将结合主业优势，积极拓展能力圈。 投资建议 受益国产设备放量，半导体零部件国产替代加速，叠加新业务逐渐成长，看好公司未来业绩弹性。根据公司业绩快报指引，我们调整20242026年营收预测为2859、3412和4317亿元 （原值为3056、3764、4447亿元），同比增速为54、194和265；同步调整归母净利润为249、372和537亿元（原值为278、433、575亿元），同比增速为55、495和442；对应EPS为061、091和132元。公司2025324股价2566元对应PE分别为42、28和20倍，维持“增持”评级。 风险提示 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 2620 2711 2859 3412 4317 YoY（） 275 35 54 194 265 归母净利润百万元 345 236 249 372 537 YoY（） 1030 316 55 495 442 毛利率（） 296 256 264 273 282 每股收益（元） 152 058 061 091 132 ROE 216 133 125 160 191 市盈率 1688 4424 4206 2812 1950 半导体景气度下滑，行业竞争加剧，外部制裁加剧等。盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：黄瑞连 邮箱：huangrlhx168comcnSACNO：S1120524030001 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2711 2859 3412 4317 净利润 236 249 372 537 YoY 35 54 194 265 折旧和摊销 134 265 287 307 营业成本 2018 2103 2481 3102 营运资金变动 199 86 236 392 营业税金及附加 13 14 34 22 经营活动现金流 219 494 504 539 销售费用 160 172 188 237 资本开支 439 145 143 140 管理费用 109 114 119 151 投资 0 5 7 10 财务费用 39 45 39 34 投资活动现金流 439 122 155 155 研发费用 110 117 136 173 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 4 5 5 5 债务募资 357 43 61 51 投资收益 0 0 0 0 筹资活动现金流 190 30 145 150 营业利润 262 283 413 596 现金净流量 29 342 204 234 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 262 283 413 596 成长能力 所得税 27 34 41 60 营业收入增长率 35 54 194 265 净利润 236 249 372 537 净利润增长率 316 55 495 442 归属于母公司净利润 236 249 372 537 盈利能力 YoY 316 55 495 442 毛利率 256 264 273 282 每股收益 058 061 091 132 净利润率 87 87 109 124 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 54 53 73 91 货币资金 296 638 842 1076 净资产收益率ROE 133 125 160 191 预付款项 24 32 37 47 偿债能力 存货 1583 1630 1885 2354 流动比率 135 149 165 182 其他流动资产 840 894 1034 1238 速动比率 054 068 076 082 流动资产合计 2743 3193 3798 4715 现金比率 015 030 037 042 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 589 570 544 521 固定资产 893 793 649 473 经营效率 无形资产 106 126 146 166 总资产周转率 068 063 070 078 非流动资产合计 1607 1466 1326 1164 每股指标（元） 资产合计 4350 4659 5125 5880 每股收益 058 061 091 132 短期借款 705 655 615 585 每股净资产 436 490 571 689 应付账款及票据 776 794 930 1163 每股经营现金流 054 121 124 132 其他流动负债 556 695 752 844 每股股利 006 006 009 014 流动负债合计 2038 2144 2297 2593 估值分析 长期借款 479 459 439 419 PE 4424 4206 2812 1950 其他长期负债 47 52 51 50 PB 697 524 449 372 非流动负债合计 525 510 489 468 负债合计 2563 2655 2786 3061 股本 408 408 408 408 少数股东权益 8 8 8 8 股东权益合计 1787 2005 2338 2819 负债和股东权益合计 4350 4659 5125 5880 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在55之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在1010之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产