美股2025年二季度投资策略：衰退确在眼前，但忌过度放大

美国经济处于周期拐点，GDPNow预测模型显示2025年一季度可能进入衰退。基准预测美股牛市将于2025年二季度结束，但需等待实际时薪同比增速见顶作为确认信号。亚特兰大联储GDPNow模型近期下调2025年一季度GDP预期至-2.8%，主要受1月制造业和房地产数据影响，但考虑到这些数据仅包含一个月信息量且涉及特朗普政策领域，短期存在失真风险。

衰退定价已较充分，美股短期具备买入性价比。通过“固有收益模型”分析，若美国在2025年末达到常规经济收缩底部，标普500目标点位为5700点，表明以该点位买入并持有至年末，悲观情形下也不至亏损。若标普500在二季度跌至5300点，则本轮衰退风险已充分释放，可视为新行情起点。

外资（非美国）难以系统性地撤出美国。美元是全球最大外储，且美国为系统性贸易逆差输出国，外资投资者缺乏“撤出美国”的交易对手方，大量美元将迫使它们持续投资美国，只能在美元资产间做选择或制造短期抛压。

股债黄金构成美元资产中的三角形跷跷板。美股受益于经济走强，美债受益于强健财政，黄金受益于世界政经动荡。短期看，美股短期标配、长期低配；美债短期低配、长期标配；黄金高配。

短期内无需担忧滞胀。历史上显著滞胀需满足两个条件：1）美国政府流动性倾泻；2）外生性供给冲击（多为热战）。当前特朗普政府倾向削减开支，贸易战带来的冲击不足以支撑滞胀，因此滞胀概率不高。

风险提示：美国财政政策、经济周期、外交与贸易政策的不确定性。