核心观点与关键数据
国际经贸紧张加剧，油脂价格走势分化。
- 期现端： 国内三大油脂（棕榈油、豆油、菜籽油）延续区间震荡，菜油因关税落地表现相对偏强。
- 棕榈油主力05合约跌32元/吨至9088元/吨，广州24度棕榈油跌50元/吨至9690元/吨，05基差涨18元/吨至602元/吨。
- 豆油主力05合约跌46元/吨至8022元/吨，张家港四级豆油维持8470元/吨，05基差涨46元/吨至448元/吨。
- 菜籽油主力05合约跌10元/吨至9165元/吨，防城港四级菜油涨70元/吨至9140元/吨，05基差涨80元/吨至-25元/吨。
品种分析：
- 棕榈油：
- 东南亚雨季和斋月工时缩短干扰3月棕油生产，SPPOMA数据显示3月1-20日马棕油产量环比仅增长6.21%，库存偏低（151万吨）。
- 印尼上调棕油出口专项税补充生柴基金，但2月出口206万吨（同比提高45.1%），印尼卖压显现。
- 马棕油出口环比下滑（3月1-20日下滑5.0-14.2%），国内外库存博弈，预计马棕油06合约短期在4300-4500区间内震荡。
- 豆油：
- 巴西豆收割进度达70%，产量预估1.67-1.7亿吨，3月起大量上市。
- 美豆产量预估下调，USDA3月底种植报告或下调美豆播种面积，美豆价格底部上移，短期在1000美分止跌。
- 美国参议员访华或利于美豆进入中国，关注后续谈判。
- 国内2-4月大豆到港量少，大豆连续去库至317万吨，供应紧缺利于豆油去库。
- 4-5月大豆月均到港预计达1000万吨，中期供应压力。
- 中美互征关税对近月大豆进口影响不大，仅情绪支撑，主要影响9月后美豆出口，中国需求转移至巴西，抬升巴西升贴水，拉高豆油价格。
- 菜籽油：
- 中国对加拿大菜油和菜粕征收100%关税落地，菜系走势劈叉。
- 加拿大菜系出口萎缩，供应过剩，ICE菜籽承压。
- 加税后加菜油进口利润恶化，未来难以进入中国。
- 短期加税对菜油供需影响有限，主要起情绪提振。
- 中长期看，中加菜油贸易中断加剧国内菜籽买船和进口偏少问题。
- 国内菜籽及菜油库存仍高（菜籽39万吨，菜油79万吨），但二季度菜籽进口预估中低水平。
- 预计当俄菜油进入出口淡季及国内菜籽到港减少后，菜油将开启去库进程。
周度小结：
- 短期国内油脂走势分化，豆棕油区间震荡，棕油短期支撑与压制博弈，豆油供应紧缺与后期压力博弈，菜油因关税偏强震荡。
- 中期（3-4月后）随着东南亚棕油增产及巴西大豆大量上市，油脂价格大幅下跌可能性较高。
策略建议：
- 豆棕05合约关注7700-8200、8700-9200运行区间。
- 菜油短期偏强，关注9300压力表现。
- 关注远月菜油做多，豆油做空套利机会。
风险提示： 产地棕油产量及出口、印尼生物柴油政策、南美天气、国际关系、国内油脂油料到港、大豆抛储、下游消费。
