蛋白粕周报：政策波动暂时止歇，夏天播种预估逐渐被交易

s 2025年3月24日 政策波动暂时止歇，夏天播种预估逐渐被交易 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品研究员苏航 期货从业资格证号：F03113318 期货投资咨询证书：Z0018777 相关图表 核心观点 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：本周消息面平淡，港口大豆现实库存低预期到港多最新要点：3月20日加菜籽和豆菜粕下跌，未来巴西船期预报多消息方面，本周较为平淡，3月20日国内豆菜粕午后持续下跌， 而前后一天外盘ICE加菜籽大起又大落；结合当周并无实质政策变动，判断为中国对加拿大政策落地造成的市场扰动。当然也有同行称当天行情是由于其他原因，如中国近日对澳大利亚购买了菜籽船期。回顾，8日中国宣布反制2024年8月26日（10月实施）加对中的关税；3 月11日《多伦多星报》称加拿大新政府应与中修好，然最终未果。美豆方面，2月USDA展望论坛以来，各机构预估今年美豆种植面 积82008400万英亩；回顾2019上一次贸易战，展望论坛预估8500 万，年终统计为7500万，仍有下调空间。美豆是否会大规模转种美玉米？正方主流观点认为，美豆理论种植成本扣除补贴约9501050美分蒲，远高于2020年，且美豆美玉米比价处历年低位；反方非主流观点认为，美国加拿大互增关税使美农户化肥成本和玉米种植成本激增，美玉米预期无利可图。美豆面积将在3月底种植意向报告刷新。 南美方面，巴西收割很快，预计4月和5月船期大量到达我国。多家预估巴西产量较高，但唯独南里奥格州因前期干旱今年大幅减产，虽不影响巴西总体丰产。BAGE将阿根廷产量小幅上调回4850万吨。巴西大豆CNF现比美豆便宜350元吨以上。机构们最新预计二季度大豆进口到港量约2200万吨，改变3月到港的现状。国内大豆库存刷新年内低位；豆粕和豆油库存相对正常。 （二）菜籽粕：本周消息较少，菜籽库存近期充足、船期预期少最新菜籽系要点：20日加菜籽和菜粕下跌，加菜籽种植面积更新最新船期预报，截止3月14日，中国粮油商务网2025年3、4、 5月油菜籽预估到港量分别为105、10、125万吨；钢联数据统计预期26、195、26万吨。两个数据商的预报相差较大，请多方甄别。加拿大新总理上任后，《多伦多星报》11日报道，哥伦比亚省省 长伊比紧急呼吁，加拿大为讨好美国背刺中国所出台的对华关税政策事与愿违，必须立即改善与中国的关系。8日中国对加拿大根据“反歧视调查结果”新增菜粕、菜油等关税，内外盘大幅波动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 122 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情314321：外盘方面，美豆05合约收于10100，涨幅01；美豆粕05合约收于2999，涨幅151；ICE油菜籽05合约收于5994加元吨，涨幅00。国内方面，豆粕2505最新价2861，涨幅087；菜籽粕2505最新价2598，涨幅356。 图表：内外盘豆粕美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕mDCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OICZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 21国际供需情况：本周国际大豆消息扰动和价格波动率均有所下降 图表：南美大豆产区降水与气温预测 来源：wxmapsorg广金期货研究中心 在4月2日的时间窗口前，我们回顾一下3月来美国和 欧盟的关税事件。美欧关税争端在2025年3月进入关键博弈期，美国以“对等关税”施压顺差国，欧盟则以分阶段反制捍卫利益。美国此前宣布自4月2日起对欧盟商品加征25关税，涵盖汽车、钢铁、农产品等领域。此举被指旨在回应 美国对欧盟贸易逆差（特朗普称3000亿美元，但多方统计 逆差约为560亿美元）。欧盟于3月12日宣布分两阶段对美实施反制关税：4月1日起，重启此前暂停的针对美国钢铝关税的反制措施，涉及船舶、威士忌、摩托车等商品，覆盖80亿欧元贸易额45。4月中旬后，针对美国新关税政策影响下的180亿欧元欧盟出口商品，欧盟将扩大反制范围，新增钢铁、铝、纺织品、家电和农产品等品类。 3月USDA报告已公布，后续关注3月31日种植意向报告。从2025年USDA展望论坛以来，USDA、路透社等各 方对2025年美豆种植面积初步预计为82008400万英亩。作为对比2019年展望论坛预估为8500万，而年终USDA月报经历多次下调修正值为7500万英亩，仍有很大下降空间。 近几周，国内有分析师反对“美豆种植面积转种玉米”的观点，理由是：美国和加拿大互加关税后，化肥成本剧涨使得美玉米种植成本抬高，外媒有消息报道“美国农户现在不知道是否该种玉米”。但主流观点仍从美豆美玉米比价太低，支持今年夏天不少的美国大豆农户将转种玉米。 CONAB称截至3月16日当周，巴西202425年度大豆收割进度达698；其中马托格罗索州（最大产区）：收割完成95，帕拉纳州完成85，南里奥格兰德州（南部晚熟豆）收割进度30，且前期干旱导致产量下降严重。Anec本周巴西3月大豆出口量预计将达到1556万吨，较上周继 续小幅上调。关于巴西新作大豆最新的产量预估，Abiove（巴西油籽协会）最新预估产量1709亿吨，CONAB维持1703亿吨，较上年增48；3月USDA报预估169亿吨。 再早前，美时间3月4日0时（北京时间13时），美国政府以芬太尼为由，宣布对所有中国输美商品加征10关税。作为反制，国务院关税税则委员会公告，自2025年3 月10日起，对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15关税，高粱、大豆、猪肉、牛肉等农产品加征10关税。当地时间3月4日约早8时，美国对加拿大和墨西哥加 征关税生效。按照事先公布的计划，加拿大对价值300亿加 元的美国商品征收25关税，并计划于3月25日将打击范 围扩大至1250亿加元。但是，3月6日美时上午特朗普称， 对加拿大墨西哥加征的25关税措施将暂缓执行直至4月2日。3月9日马克卡尼当选加拿大自由党新领导人，他将接替现任总理特鲁多，继续履行对美关税的反制措施。 图表：美国大豆当前市场年度出口累计值 图表：美国大豆当前市场年度净销售量当期值 图表：巴西大豆收获进度 图表：美国大豆本周出口量中国（周） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆往中国发船量 图表：USDA全球大豆总产量预测年度 图表：国际大豆主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 图表：USDA美国大豆总产量预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量预测年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量预测年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 22国内供需情况：压榨数据平稳，港口库存低但船期预报体量大 图表：进口油料大豆港口库存 图表：进口油料大豆压榨厂库存 图表：压榨利润巴西大豆（47月船期） 图表：压榨利润美湾大豆（35月船期） 图表：国内豆粕压榨厂产量 图表：国内豆粕压榨厂成交量MA5 图表：国内豆粕压榨厂库存 图表：国内豆油压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 现货基差本周继续下降，截至3月21日当周：豆粕（张 家港）基差周均值约为532元吨，较前一周下降118元吨。其余地区，天津基差M05389（较上周下跌150点），江苏基差M05339（较上周下跌160点），广东基差M05329 （较上周下跌130点）。预计随着m2505合约逐步到期，期货价差会进一步收敛，属于正常现象。 本周，4月后巴西大豆将集中到港。部分机构预测4月到港量或达650700万吨，环比增长30以上。预计二季度到港总量20002200万吨，同比或增1015。到港成本方面，当前美湾大豆4063元吨，南美大豆3647元吨。 尽管预期进口量巨大，但国内的港口大豆近几周去库非常迅速。截至第11周，全国油厂大豆库存3168万吨，环比减少533万吨（144），同比减少93；去库原因主要是3月到港量减少春节后粕类油脂的备货。 而豆粕库存则较高，油厂豆粕库存683万吨（同比 276），高库存抑制短期采购积极性。第11周（3月14日当周）油厂实际压榨量16313万吨，开机率4586，从数据上看并没有大范围停机检修的情况出现。 三、菜籽粕市场概况 31国际油菜籽供需状况：消息面平淡，3月19日和20日外盘起落 图表：ICE加菜籽期货走势 图表：USDA全球菜籽总产量预测年度 图表：中国进口油菜籽装船数量每周当期值（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 本周加拿大菜籽方面的实质性消息较少，仅3月19日和 20日在中国8日已经公布的100幅度菜粕菜油关税落地前后，外盘ICE菜籽出现了一些日内波动，虽然也带动了国内豆菜粕下跌，但总体上不影响供需面和中期趋势。 加拿大新总理上任后，《多伦多星报》3月11日报道，哥伦比亚省省长紧急呼吁，加拿大为讨好美国背刺中国所出台的对华关税政策（24年10月生效）事与愿违，必须立即改善与中国的关系。但中国的反制关税仍于20日落地。 加拿大谷物理事会数据显示：截至2025年3月，加拿大 本年度菜籽出口总量为652万吨，国内消费量达726万吨，库存压力较小。当前加拿大菜籽库存处于近年低位，但受中国加税影响，其国内担心出口渠道受阻可能导致库存累积。加拿大统计局3月12日发布2025年作物的种植意向报 告显示，加拿大农户预计2025年油菜籽种植面积为21646万英亩，较202425年度的2201万英亩降低17，与五年 平均水平大致持平。 美于3月4日落实对墨西哥和加拿大的25关税，但6 日特朗普的表态又出现反复；目前。加拿大的反制为自3月 4日起，对价值300亿加元的美国商品（涵盖橙汁、家电等 日常消费品）征收25关税，原定于于3月25日将打击范围 扩大至1250亿加元的美国高端制造业产品，并未征收。墨 西哥也被美国加征关税，但随着特朗普6月的缓和表态，目 前未采取实质性反制措施。下一个关键时点在4月2日。 图表：国际油菜花主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 图表：油菜籽月度进口量加拿大 图表：油菜籽月度进口量俄罗斯 图表：加拿大油菜籽进口盘面压榨利润 图表：加拿大油菜籽进口现货压榨利润 图表：加拿大油菜籽出口量市场年度累计值 图表：加拿大谷物协会：油菜籽商业库存 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 32国内油菜籽供需状况：本周消息平淡，菜籽菜油短期继续充足 图表：菜粕沿海油厂库存 图表：油菜籽商业总库存 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：油菜籽国内压榨量 图表：菜籽油中国库存 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：菜粕提货量国内压榨厂 图表：水产饲料国内产量 来源：中国统计局，中国饲料工业协会，广金期货研究中心 图表：菜籽油产量（年度预测值月频数据） 来源：中国农业信息网，Wind广金期货研究中心 图表：m2505RM2505豆菜粕价差 图表：m2509RM2509豆菜粕价差 图表：y2505p2505豆棕油价差 图表：OI2505y2505菜豆油价差 来源：Wind广金期货研究中心 本周，中国自3月20日如期征收对加拿大菜籽油、菜籽饼和豌豆100关税。3月上旬，11日《多伦多星报》消息称加拿大新政府有意与中国修好关系，加撤除去年10月起征 的中国商品关税，换取中国暂缓加农产品关税。微博上亦有传闻，但最终并未阻碍20日中国对加菜饼菜油关税的落地。 根据国务院关税税则委员会2025年3月8日发布的公告， 自2025年3月20日起，将对原产于