2月财政数据点评：收入负增，中央支出拉动财政支出改善

2月财政数据点评：收入负增，中央支出拉动财政支出改善 陈国文分析师沈夏宜分析师 EmailchenguowenlczqcomEmailshenxiayilczqcom 证书S1320524070001证书S1320523020004 投资要点： 财政收入同比增速为负，收入完成进度偏慢。1至2月一般公共预算收入同比增长 16，负增主因在于经济基本面修复进度偏缓。一般公共预算收入完成进度为199，年维度看处于低位。 税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1至2月税收收入同比增速为39，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为11，较前值增幅收 窄。受低基数因素影响，国内增值税累计同比增速为11；企业所得税累计同比增速为104；国内消费税累计同比增速为03，与2月社零增速回暖相印证；个人所得税累计同比增速为267，增幅扩大。土地增值税与契税累计同比增速延续负增，指向土地拍卖和房地产市场景气度仍然偏弱；出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性。 地方支出增速持续处于低位，拖累财政支出增速，中央支出增速维持高位。1至2 月一般公共预算支出同比增速为29，与前值比增速提高02pct。一般公共预算支出完成进度为1518，年维度看表现中性偏快。一般公共预算赤字使用率为16，年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到86，地方支出增幅为27，中央支出发力明显，地方支出缓慢。民生类支出改善，基建类支出增速处于低位。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收入负增，新增专项债发行进度偏慢。1至 2月土地出让金收入累计同比增速为157，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场处于低迷期，拖累政府性基金收入，收入端累计同比增速录得107，支出端增速录得12。2月地方政府新增专项债完成进度为135，完成进度偏慢。 两会明确财政政策要更加积极，持续用力。《政府工作报告》提出，2025年合计 新增政府债务规模达到1186万亿元，比上年增加29万亿元。（1）赤字规模增加。2025年赤字率拟按4左右安排，相应的，赤字规模达到566万亿元，比上年提高16万亿元。（2）发行超长期特别国债。2025年拟发行超长期特别国债 13万亿元，比上年增加3000亿元。（3）发行特别国债。2025年拟发行特别国债5000亿元，主要用于支持国有大型商业银行补充资本。（4）增加发行地方政府专项债券。2025年拟安排发行地方政府专项债券44万亿元，比上年增加5000亿元。另外，2025年一般公共预算支出规模达到297万亿元，比上年提高12万亿元。随着积极的财政政策持续发力，将有助于实体经济稳健修复。 相关报告 3月美联储FOMC会议：保持不变即稳定预期 20250325 2月金融数据点评：二季度或是“择机降准降息”的关键窗口 20250317 美国2月CPI点评：通胀不及预期，延缓“再通胀”担忧 20250313 宏观经济点评 2025年03月25日 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1财政收入边际下降，税收收入连续负增4 2财政支出增速提高，中央支出增速较高7 3政府性基金收入增速为负，专项债发行进度偏缓11 4后续：财政政策保持积极，助力促消费与稳增长12 5风险提示13 图表目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（）4 图2国家一般公共预算收入累计值（亿元）4 图3一般公共预算收入完成进度（）4 图4税收收入累计同比增速（）5 图5非税收入累计同比增速（）5 图61至2月税收收入细分项累计同比增速（）5 图72月税收收入细分项贡献度（）5 图8国内增值税累计同比增速（）6 图9企业所得税累计同比增速（）6 图10国内消费税累计同比增速（）6 图11个人所得税累计同比增速（）6 图12土地增值税累计同比增速（）6 图13契税累计同比增速（）6 图14出口退税累计同比增速（）7 图15关税累计同比增速（）7 图16车辆购置税累计同比增速（）7 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（）8 图18国家一般公共预算支出累计值（亿元）8 图19一般公共预算支出预算完成进度（）8 图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（）8 图21一般公共预算赤字使用进度（）8 图22中央一般公共预算支出累计同比增速（）8 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（）9 图241至2月财政支出各分项同比增速（）9 图252月财政支出各分项当月值（亿元）9 图26社会保障和就业支出累计同比增速（）9 图27教育支出累计同比增速（）9 图28卫生健康支出累计同比增速（）10 图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（）10 图30农林水事务支出累计同比增速（）10 图31城乡社区事务支出累计同比增速（）10 图32交通运输支出累计同比增速（）10 图33环境保护支出累计同比增速（）10 图34科学技术支出累计同比增速（）11 图35债务付息支出累计同比增速（）11 图36政府性基金收入累计同比增速（）11 图37政府性基金支出累计同比增速（）11 图38地方国有土地使用权出让累计同比增速（）12 图39政府性基金预算收入累计完成进度（）12 图40政府性基金预算支出累计完成进度（）12 图41地方政府新增专项债完成进度（）12 事件：2025年3月24日，财政部公布了2025年12月全国财政收支情况。1至2 月，全国一般公共预算收入为438万亿元，一般公共预算支出为451万亿元，政府性 基金预算收入为6381亿元，政府性基金预算支出为113万亿元。 1财政收入边际下降，税收收入连续负增 一般公共预算收入累计同比落入负增区间。1至2月一般公共预算收入同比增速达到16，较前值降幅收窄29pct，收入负增的主因在于经济基本面修复进度偏缓。1至 2月一般公共预算收入达到438万亿元，年维度看表现偏中性。从完成节奏看，一般公共预算收入完成进度为199，年维度看表现中性偏慢。 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（）图2国家一般公共预算收入累计值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图3一般公共预算收入完成进度（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 拆分来看，税收收入增速持续处于负增区间，非税收入增速边际下降。1至2月税收收入同比增速为39，降幅扩大05pct，落入负增区间的主要原因在于经济基本面修 复进度偏缓。年维度看，税收收入增速表现偏慢。1至2月非税收入累计同比增长11，较前值增幅收窄144pct。年维度看，非税收入增速表现中性偏快。 图4税收收入累计同比增速（）图5非税收入累计同比增速（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 从税收细分项来看，四大税种中，国内增值税、国内消费税和个人所得税处于正增区间，企业所得税增速持续为负。（1）1至2月国内增值税同比增长11，较前值增幅扩大49pct，增速为负的主因在于去年低基数效应。（2）1至2月企业所得税同比增速 为104，较前值降幅扩大109pct，企业所得税增速下降指向企业生产经营端修复进度仍待改善。（3）1至2月国内消费税同比增长03，较前值增幅收窄23pct，与2月社零增速回暖相印证。（4）1至2月个人所得税同比增速为267，增幅扩大284pct，增速大幅改善的主因在于去年低基数效应，年维度看修复进度较快。 其它税种反映了同期经济表现。（1）1至2月土地增值税同比增速为221，较前值降幅扩大141pct；契税同比增速为217，较前值降幅扩大92pct。土地增值税和契 税处于负增区间，印证土地拍卖和房地产市场的仍然不景气，房地产支持政策落地效果有待持续验证。（2）1至2月车辆购置税同比增速录得325，较前值降低231pct，指向汽车消费承压。（3）1至2月出口退税同比增速为169，较前值增幅扩大43pct， 年维度看表现偏中性；关税增速为94，较上月降低78pct，年维度看表现中性。 图61至2月税收收入细分项累计同比增速（）图72月税收收入细分项贡献度（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图8国内增值税累计同比增速（）图9企业所得税累计同比增速（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图10国内消费税累计同比增速（）图11个人所得税累计同比增速（） 202520242023202220212020 60 40 20 0 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图12土地增值税累计同比增速（）图13契税累计同比增速（） 202520242023202220212020 40 20 0 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图14出口退税累计同比增速（）图15关税累计同比增速（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图16车辆购置税累计同比增速（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 2财政支出增速提高，中央支出增速较高 一般公共预算支出增速低位上升，中央支出增速边际上升，增速较高，地方支出增速仍偏慢。1至2月一般公共预算支出同比增速为29，较前值提高02pct，年维度看表现中性偏慢。从支出节奏看，1至2月一般公共预算支出完成进度为1518，年 维度看表现偏快；一般支出占收入的比例达到1028，与过去年同期相比相对较高；以使用赤字与预算赤字和调入资金比值衡量的赤字使用率为16，年维度看表现中性偏快。分中央和地方看，1至2月中央支出同比增速为86，较前值提高21pct，年维度看处于同期高位；地方支出增速为27，较前值降低05pct，年维度看增速表现偏慢，拖累了财政支出增速。 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（）图18国家一般公共预算支出累计值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图19一般公共预算支出预算完成进度（）图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图21一般公共预算赤字使用进度（）图22中央一般公共预算支出累计同比增速（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从支出端的细分项看，民生类支出增速边际改善，基建类支出主要分项增速下降。 （1）1至2月社会保障和就业支出增速达到67，与上月比提高11pct，是当月最大 财政支出项。教育支出增速达到77，较前值提高57pct。卫生健康支出较上月提高97pct，录得06。（2）1至2月农林水事务支出增速下降，较前值降低229pct达到 105，年维度看表现偏慢。城乡社区事务支出较前值下降125pct，达到66，年维度看处于同期低位。交通运输支出增速为23，较前值提高35pct。整体而言，民生类支出主要分项增速提高，基建类支出增速处于低位，指向基建发力进度有待提高。 图241至2月财政支出各分项同比增速（）图252月财政支出各分项当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图26社会保障和就业支出累计同比增速（）图27教育支出累计同比增速（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图28卫生健康支出累计同比增速（）图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图30农林水事务支出累计同比增速（）图31城乡社区事务支出累计同比增速（） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图32交通运输支出累计同比增速（）图3