黑色：价格偏弱运行 关注谷电支撑

黑色：价格偏弱运行关注谷电支撑 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141号2025324 【产业服务总部黑色金属团队】 研究员 张佩云 执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 白天霖 执业编号：F03120770 执业编号：F03138690 目录01螺纹：观望为宜 02热卷：短线操作 03双焦：短线操作 04铁矿：震荡偏弱 01 螺纹钢：观望为宜 01投资策略：价格偏弱运行关注谷电支撑 主要观点 上周螺纹钢价格震荡下行，现货强于期货，基差小幅走强。宏观方面，两会政策力度基本符合预期，不过12月经 济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善；产业方面，螺纹钢产量持稳、需求继续回升，库存连续第三周去化，不过去库速度并不快；海外方面，3月12日，美国对进口钢铝征收25关税生效，欧盟、印度等也开始提高贸易壁垒，继续关注4月2日关税是否再升级。 后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主，关注电炉谷电成本支撑。 交易策略 观望或者短线交易。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）； 2、需求不及预期（下行风险）。 4 2 0 2 4 主要工业品期货价格5日涨跌幅 6 8 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02行情回顾：震荡下挫基差走强 现货价格：螺纹钢价格偏弱运行，上周五杭州三级 螺纹报3220元吨，环比前一周五下跌80元吨。 期货价格：震荡下挫，螺纹05合约收在3256元吨，环比前一周五下跌111元吨。 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月8日 4月20日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月14日 10月26日 11月7日 11月19日 12月1日 12月13日 12月25日 基差：走强，上周五螺纹05合约基差64元。 6100 5800 5500 5200 4900 4600 4300 4000 3700 3400 3100 杭州螺纹 3600 3550 3500 3450 3400 3350 3300 3250 3200 3150 3100 螺纹钢2505 1000 800 600 400 200 0 200 400 2025年2024年2023年2022年2021年2020年 螺纹05基差 6月1日 6月12日 6月23日 7月4日 7月15日 7月26日 8月6日 8月17日 8月28日 9月8日 9月19日 9月30日 10月18日 10月29日 11月9日 11月20日 12月1日 12月12日 12月23日 1月4日 1月15日 1月26日 2月6日 2月17日 2月28日 3月10日 3月21日 4月1日 4月13日 4月24日 20252024202320222021 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03钢厂利润：即期利润下滑盈利面持稳 原料端：上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格环比 前一周五下跌10元吨、日照港PB粉价格下跌29元吨。 长流程：钢厂即期利润略有下滑，根据模型测算，华东吨钢利润约167元吨。 短流程：华东即期利润走低，平电吨钢利润约72元吨。 盈利面：247家样本钢厂盈利率5325（00）。 盈利钢厂全国样本数247家当周值 120 100 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 500 600 500 长流程利润 谷电利润平电利润峰电利润 80 60 40 20 1月1日 1月19日 2月7日 2月25日 3月12日 3月26日 4月12日 4月29日 5月15日 6月2日 6月18日 7月5日 7月22日 8月7日 8月25日 9月10日 9月27日 10月14日 10月30日 11月17日 12月3日 12月20日 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 400 300 200 100 0 100 200 300 400 500 600 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 04期货估值：中性 截至上周五收盘，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平。 期货谷电总成本平电总成本峰电总成本长流程成本 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 202301202307202401202407202501 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 05供需格局：产量减需求增库存持续去化 产量：上周螺纹钢产量减少089万吨至22621万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加977万吨至24299万吨。 库存：上周螺纹钢库存减少1678万吨至837万吨。 500 400 300 200 100 0 螺纹钢周度表观需求 2025年 2024年 2023年 2022年 1月1日 1月19日 2月4日 2月23日 3月10日 3月24日 4月9日 4月26日 5月13日 5月29日 6月16日 7月2日 7月19日 8月5日 8月21日 9月8日 9月24日 10月11日 10月28日 11月13日 12月1日 12月17日 2021年 2020年 450 螺纹钢周度产量：钢联口径 1月2月3月 4月5月6月7月 8月9月 10月11月12月 400 350 300 250 200 150 1月1日 1月19日 2月4日 2月23日 3月10日 3月24日 4月9日 4月26日 5月13日 5月29日 6月16日 7月2日 7月19日 8月5日 8月21日 9月8日 9月24日 10月11日 10月28日 11月13日 12月1日 12月17日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2450 2100 1750 1400 1050 700 350 螺纹钢总库存：钢联口径 2025年 2024年 2023年 2022年 1月1日 1月19日 2月4日 2月23日 3月10日 3月24日 4月9日 4月26日 5月13日 5月29日 6月16日 7月2日 7月19日 8月5日 8月21日 9月8日 9月24日 10月11日 10月28日 11月13日 12月1日 12月17日 2021年 2020年 1月2月3月 4月5月6月7月 8月9月 10月11月12月 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 06重点数据政策资讯 央行数据显示，2025年前两个月社会融资规模增量累计为929万亿元，比上年同期多132万亿元；2月末M2余额同 比增长7，M1同比增长01；12月新增人民币贷款为614万亿元。 国家发改委：这次《提振消费专项行动方案》在需求侧加大政策力度，着力促进居民增收减负；相关职能部门正积极加紧制定育儿补贴、劳动工资等配套政策。 国家统计局：12月份，全国房地产开发投资、商品房销售面积同比分别下降98和51，降幅比上年全年收窄；房屋新开工面积同比下降296，降幅扩大66个百分点；基建投资同比增长56，增速加快12个百分点；制造业投资同比增长90，增速回落02个百分点。 美国总统特朗普表示，他将在4月2日征收广泛的对等关税，并针对特定行业征收额外关税。 美国加征关税效应扩大，上海集装箱出口运价指数（SCFI）连续九周下跌。 美联储维持利率不变。美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏。仍预计今年两次降息，累计降息50个基点。 印度商务部已提议对多种钢铁产品征收12的临时“保障性”关税。 欧盟委员会执行副主席塞茹尔内周三表示，欧盟将收紧钢铁进口配额，从4月1日起将进口量再减少15。此举旨在防止廉价钢铁在美国征收新关税后涌入欧洲市场。 3月20日，中信特钢董事长钱刚在公司业绩说明会上透露，国内钢铁行业正在筹划成立相关基金，建立落后钢铁产能 退出的补偿机制。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02 热卷：短线操作 01投资策略：价格震荡下行短线交易为主 主要观点 产业回顾：五大材产量持续回升，铁水超预期走强背景下，分流到热卷的产量相对合理，螺纹和热卷出现小幅分化， 冷系持续开工，需求同步释放，短期供需难有较大矛盾。海外反倾销落地，弱势情绪逐步兑现，考虑到热卷出口已经在转为出口钢坯方坯，部分的买单，从黑色链整体来看，出口延续维稳偏强的判断。目前，热卷库存累库停止，社会库存去化，关注累库压力是否兑现，目前来看供需都在恢复，结合国际博弈和国内政策的影响，预计热卷价格宽幅震荡运行，关注累库的高度，贸易商投机库存目前存在压力，止损抛货情况观察。 行为回顾：短期来看，上周空头占优，本周空头下压，兑现部分压力，短线也存止盈回弹，下周存进一步对抗的情况，关注多头是否触发止损，空头止盈路径的构建。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 交易策略 风险较大，观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、表需快速下行（下行风险）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 01估值：价格下跌基差走强 指标名称 2025317 2025318 2025319 2025320 2025321 5日涨跌 5日涨跌幅 上海（鞍钢） 14 20 32 23 29 15 1071 沈阳（本钢） 134 150 152 143 159 25 187 现货价格：热卷价格上涨，周五上海热轧板卷475报3360元t，环比前上周下跌50元t。 邯郸（天津天铁） 4 20 32 33 29 25 6250 宁波（宁钢） 64 40 42 23 39 25 391 张家港（沙钢） 4 10 12 13 9 5 1250 期货价格：震荡走强，热卷05合约收在3351元t，天津（沧州中铁）446062537935795 环比前一周下跌92元t。 基差：走强42元，目前热卷05合约基差29元。 600 400 200 0 200 400 上海hc01基差（MS） 112131415161718191101111121 600 400 200 0 200 400 上海hc05基差（MS） 112131415161718191101111121 600 400 200 0 200 上海hc10基差（MS） 112131415161718191101111121 2018201920202021 2022202320242025 2018201920202021 2022202320242025 2018201920202021 2022202320242025 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02估值：成本下跌，利润稳中有升 原料端：上周焦炭（山西）价格持平、唐山废钢价格下跌20元t，PB粉：615（日照）价格上涨22元t。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约4元t（6元t）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率5325（000）。 100 80 60 40 20 0 247钢厂盈利率 112131415161718191101111121 元吨 800 600 400 200 0 200 400 600 热卷利润：高炉（MS 112131415161718191101111121 20182019202020212022202320242025 2022202320242025 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03驱动：五大材