黑色：价格偏弱运行 关注谷电支撑

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025/3/24 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770白天霖执业编号：F03138690 目录 01螺纹：观望为宜 热卷：短线操作 02 双焦：短线操作 03 铁矿：震荡偏弱 04 01 螺纹钢：观望为宜 投资策略：价格偏弱运行关注谷电支撑01 主要观点 上周螺纹钢价格震荡下行，现货强于期货，基差小幅走强。宏观方面，两会政策力度基本符合预期，不过1-2月经济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善；产业方面，螺纹钢产量持稳、需求继续回升，库存连续第三周去化，不过去库速度并不快；海外方面，3月12日，美国对进口钢铝征收25%关税生效，欧盟、印度等也开始提高贸易壁垒，继续关注4月2日关税是否再升级。 后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主，关注电炉谷电成本支撑。 交易策略 观望或者短线交易。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）； 2、需求不及预期（下行风险）。 行情回顾：震荡下挫基差走强02 现货价格：螺纹钢价格偏弱运行，上周五杭州三级螺纹报3220元/吨，环比前一周五下跌80元/吨。 期货价格：震荡下挫，螺纹05合约收在3256元/吨，环比前一周五下跌111元/吨。基差：走强，上周五螺纹05合约基差64元。 钢厂利润：即期利润下滑盈利面持稳03 原料端：上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格环比前一周五下跌10元/吨、日照港PB粉价格下跌29元/吨。 长流程：钢厂即期利润略有下滑，根据模型测算，华东吨钢利润约167元/吨。短流程：华东即期利润走低，平电吨钢利润约-72元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率53.25%（+0.0%）。 期货估值：中性04 截至上周五收盘，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平。 供需格局：产量减需求增库存持续去化05 产量：上周螺纹钢产量减少0.89万吨至226.21万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加9.77万吨至242.99万吨。 库存：上周螺纹钢库存减少16.78万吨至837万吨。 重点数据/政策/资讯06 央行数据显示，2025年前两个月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元；2月末M2余额同比增长7%，M1同比增长0.1%；1-2月新增人民币贷款为6.14万亿元。 国家发改委：这次《提振消费专项行动方案》在需求侧加大政策力度，着力促进居民增收减负；相关职能部门正积极加紧制定育儿补贴、劳动工资等配套政策。国家统计局：1-2月份，全国房地产开发投资、商品房销售面积同比分别下降9.8%和5.1%，降幅比上年全年收窄；房屋新开工面积同比下降29.6%，降幅扩大6.6个百分点；基建投资同比增长5.6%，增速加快1.2个百分点；制造业投资同比增长9.0%，增速回落0.2个百分点。美国总统特朗普表示，他将在4月2日征收广泛的对等关税，并针对特定行业征收额外关税。美国加征关税效应扩大，上海集装箱出口运价指数（SCFI）连续九周下跌。美联储维持利率不变。美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏。仍预计今年两次降息，累计降息50个基点。印度商务部已提议对多种钢铁产品征收12%的临时“保障性”关税。欧盟委员会执行副主席塞茹尔内周三表示，欧盟将收紧钢铁进口配额，从4月1日起将进口量再减少15%。此举旨在防止廉价钢铁在美国征收新关税后涌入欧洲市场。3月20日，中信特钢董事长钱刚在公司业绩说明会上透露，国内钢铁行业正在筹划成立相关基金，建立落后钢铁产能退出的补偿机制。 02 热卷：短线操作 投资策略：价格震荡下行短线交易为主01 主要观点 产业回顾：五大材产量持续回升，铁水超预期走强背景下，分流到热卷的产量相对合理，螺纹和热卷出现小幅分化，冷系持续开工，需求同步释放，短期供需难有较大矛盾。海外反倾销落地，弱势情绪逐步兑现，考虑到热卷出口已经在转为出口钢坯方坯，部分的买单，从黑色链整体来看，出口延续维稳偏强的判断。目前，热卷库存累库停止，社会库存去化，关注累库压力是否兑现，目前来看供需都在恢复，结合国际博弈和国内政策的影响，预计热卷价格宽幅震荡运行，关注累库的高度，贸易商投机库存目前存在压力，止损抛货情况观察。 行为回顾：短期来看，上周空头占优，本周空头下压，兑现部分压力，短线也存止盈回弹，下周存进一步对抗的情况，关注多头是否触发止损，空头止盈路径的构建。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 交易策略 风险较大，观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、表需快速下行（下行风险）。 估值：价格下跌基差走强01 现货价格：热卷价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3360元/t，环比前上周下跌50元/t。 期货价格：震荡走强，热卷05合约收在3351元/t，环比前一周下跌92元/t。基差：走强42元，目前热卷05合约基差29元。 估值：成本下跌，利润稳中有升02 原料端：上周焦炭（山西）价格持平、唐山废钢价格下跌20元/t，PB粉：61.5%（日照）价格上涨22元/t。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-4元/t（6元/t）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率53.25%（0.00%）。 驱动：五大材热卷产量回升03 产量：上周五大材产量维稳，日均铁水236.26t/d（周环比5.67t / d )，预 期 铁 水 趋 稳，热 卷 产 量 走 强，MS小 样 本324.33wt（周环比5.68wt）。冷系产量持续回升。 驱动：需求季节性转好04 需求：上周五大材表需走强，钢联热卷表需维稳，MS小样本330.65wt（周环比-0.7wt）。热卷商品卷，内供卷同步回升。 驱动：累库后去库，压力仍存05 库存：钢厂库存热卷MS小样本85.85wt（1.53wt），厂库小幅累库，累库压力存在。 社会库存MS小样本324.05wt（-7.85wt），社库累库后去库。 03 双焦：中性观望 01煤焦投资策略主要逻辑 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿复产节奏加快，叠加进口蒙煤通关量回升，整体供应维持高位，不过部分区域因安全检查或井下条件限制出现阶段性减产，区域内供应收紧。需求方面，钢厂铁水日均产量回升，然受利润压缩影响维持低库存策略，焦企因焦炭十一轮提降后亏损扩大，原料采购以刚需为主，市场投机需求疲弱。库存方面，港口及煤矿库存持续攀升，中上游积压问题突出。综合来看，焦煤市场供需宽松格局未改，短期价格或延续震荡偏弱，需重点关注钢材终端需求兑现节奏、蒙煤长协定价政策变动及粗钢控产政策对供需的边际影响。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 简要介绍焦炭：供应方面，焦企受第十一轮提降影响利润持续收缩，不过整体开工率仍维持高位，主产区焦企以保长协订单为主，新户接单谨慎。需求方面，钢厂铁水产量小幅回升带动刚需补库，但低库存策略下采购力度有限，叠加终端钢材需求恢复不及预期，市场投机需求仍显疲弱。港口市场情绪偏弱，贸易商报价承压，准一级冶金焦基价维持窄幅波动。综合来看，焦炭市场短期呈现供需双弱格局，焦企库存压力与钢厂低库存策略形成博弈，价格或延续弱稳运行，需重点关注钢材终端需求兑现节奏、焦煤成本支撑力度及宏观政策对市场情绪的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 中性观望 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤价格持续走弱01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1150.00元/吨（-50.00）； 河 北 邯 郸 焦 煤1240.00元/吨（-）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1365.00元/吨（-60.00）；俄罗斯港口库提价1094.80元/吨（-55.20）。蒙煤价格1080.00元/吨（+30.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震荡趋势，截至目前为1010.00元/吨（-78.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差缩小02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙 煤 价 差 缩 小，目 前 价 差 为70.00元/吨（-80.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差收敛，05-09合约价差为-67.00元/吨（-6.50）。 基差：山西焦煤基差小幅走阔，为140.00元/吨（+28.00）；蒙煤基差为70.00元/吨（+108.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 主产区煤矿生产逐步恢复03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为53.02万吨（+0.27），较上周日均产量小幅波动，110家洗煤厂开工率为62.61%（+0.59）。 供应方面，国内主产区煤矿复产节奏加快，叠加进口蒙煤通关量回升，整体供应维持高位，不过部分区域因安全检查或井下条件限制出现阶段性减产，区域内供应收紧。 焦炭产量随焦企利润波动04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔 除 淘 汰 产 能）71.17%（+1.86），焦 化 厂 日 均 产 量63.81万吨（+1.35）；钢厂焦炭日均产量47.42万吨（+0.14）。 利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润-52.00元/吨（-25.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤库存小幅波动05 总库存：整体库存持续下降，焦煤 总 库 存 推 算 为2647.84万 吨（+5.85）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为372.70万 吨（-2.80）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1580.04万吨（+37.25）；炼 焦煤16港口库存695.10万 吨（-28.60）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 市场情绪悲观焦炭震荡偏弱01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1380.00元/吨（-），河北主流焦 炭 现 货 价1450.00元/吨（-50.00），山东1460.00元/吨（-50.00），河南1400.00元/吨（-50.00）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1380.00元/吨（-30.00），港口焦企焦炭现货价格1397.00元/吨（-40.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1536.00元/吨（-106.50）。 焦炭基差走阔02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为430.26元/吨（+4.38）；05-09焦 炭期货合 约 价 差 为-80.50元/吨（-18.00）。 基 差 ：焦 炭 基 差 收 敛，为-156.00元/吨（+106.50）； 港口 焦 炭 基 差 为-147.50元/吨（+71.50）。 日均铁水产量上涨明显03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期上涨明显，为236.26万吨（+5.67），铁 水 废 钢 价 差 为-58.00元/吨（-58.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例53.25%（-）唐山钢坯平均利润为50.00元/吨（+28.00）。 焦炭上游逐步去库04 总库存：整体库存下降，焦炭总库 存 推 算 为1052.47万 吨（-27.68）。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为134.95吨（-12.31）；下游钢厂焦炭库存为662.83吨（-15.58）