01螺纹钢：观望为宜
主要观点：上周螺纹钢价格震荡下行，现货强于期货，基差小幅走强。宏观方面，两会政策力度基本符合预期，但1-2月经济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善；产业方面，螺纹钢产量持稳、需求继续回升，库存连续第三周去化，不过去库速度并不快；海外方面，美国对进口钢铝征收25%关税生效，欧盟、印度等也开始提高贸易壁垒，继续关注4月2日关税是否再升级。后市而言，估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主，关注电炉谷电成本支撑。交易策略观望或者短线交易。风险提示：突发宏观利好（上行风险）；需求不及预期（下行风险）。
02热卷：短线操作
主要观点：产业回顾：五大材产量持续回升，铁水超预期走强背景下，分流到热卷的产量相对合理，螺纹和热卷出现小幅分化，冷系持续开工，需求同步释放，短期供需难有较大矛盾。海外反倾销落地，弱势情绪逐步兑现，考虑到热卷出口已经在转为出口钢坯方坯，部分的买单，从黑色链整体来看，出口延续维稳偏强的判断。目前，热卷库存累库停止，社会库存去化，关注累库压力是否兑现，目前来看供需都在恢复，结合国际博弈和国内政策的影响，预计热卷价格宽幅震荡运行，关注累库的高度，贸易商投机库存目前存在压力，止损抛货情况观察。交易策略风险较大，观望或者短线操作。风险提示：突发宏观利好（上行风险）；表需快速下行（下行风险）。
03双焦：中性观望
主要逻辑：焦煤：供应方面，国内主产区煤矿复产节奏加快，叠加进口蒙煤通关量回升，整体供应维持高位，不过部分区域因安全检查或井下条件限制出现阶段性减产，区域内供应收紧。需求方面，钢厂铁水日均产量回升，然受利润压缩影响维持低库存策略，焦企因焦炭十一轮提降后亏损扩大，原料采购以刚需为主，市场投机需求疲弱。库存方面，港口及煤矿库存持续攀升，中上游积压问题突出。综合来看，焦煤市场供需宽松格局未改，短期价格或延续震荡偏弱，需重点关注钢材终端需求兑现节奏、蒙煤长协定价政策变动及粗钢控产政策对供需的边际影响。焦炭：供应方面，焦企受第十一轮提降影响利润持续收缩，不过整体开工率仍维持高位，主产区焦企以保长协订单为主，新户接单谨慎。需求方面，钢厂铁水产量小幅回升带动刚需补库，但低库存策略下采购力度有限，叠加终端钢材需求恢复不及预期，市场投机需求仍显疲弱。港口市场情绪偏弱，贸易商报价承压，准一级冶金焦基价维持窄幅波动。综合来看，焦炭市场短期呈现供需双弱格局，焦企库存压力与钢厂低库存策略形成博弈，价格或延续弱稳运行，需重点关注钢材终端需求兑现节奏、焦煤成本支撑力度及宏观政策对市场情绪的影响。操作策略中性观望。风险提示：下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱；上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨。
04铁矿石：震荡偏弱
主要逻辑：行情回顾：上周盘面加速下跌，社融数据和企业贷款数据不佳，1~2月新开工回落明显，宏观情绪依旧悲观。供给方面，巴西矿企与当地原住民发生争执，连接巴拉和马拉尼昂的铁路被封锁，导致本期发运低位。目前已达成和解，巴西发运将回归正常。由于前期强势发运，近日国内铁矿到港量有明显上升，随着疏港下降，本周铁矿港口库存略有上升，累库预期提升。国产矿方面，开工率回升，铁精粉产量小幅增长，矿企库存有所增加。需求方面，前期河北钢厂12号之后复产数据未被统计，导致本期铁水明显上修，与上上周的铁水增量平均后，符合复产节奏。后市展望：2月地产数据不佳，特别是新开工数据疲软，叠加钢材出口环境转差，前期抢出口效果已经减弱，黑色系整体弱势运行。宏观方面尚未有具体文件出台，行政限产有待考量。综上，由钢材需求不足向原料端的负反馈仍在继续，掉期再次来到100美元关口，后续港口压力将逐渐增大，仍以反弹空思路看待。操作策略震荡偏弱。风险提示：调控文件出台，港口库存回升（上行风险）；旺季成材需求缺失（下行风险）。
