第四季度24年利润率奠定了财年25年收益的基础。

比亚迪2024年第四季度业绩及2025财年展望

核心观点： 比亚迪2024年第四季度业绩超出预期，盈利能力强劲，再次凸显规模经济的重要性。公司预计2025财年将继续优先考虑销售量，通过新车型推出、海外扩张、电池技术升级和AD技术追赶，实现稳定的收益增长。

关键数据：

• 2024年第四季度收入同比增长6.0%，达到1,071,877亿元人民币。
• 第四季度毛利率（GPM）为8.8%，略低于预期，主要受会计准则变更影响。
• 研发费用同比增长16%，达到540亿元人民币，推动净利润超出预期14%。
• 预计2025财年净利润为575亿元人民币，同比增长8%，每股收益为人民币10900元。

研究结论：

• 比亚迪2025财年销量预计同比增长23%，达到525万辆，海外销量同比增长一倍，达到80万辆。
• 公司计划推出韩L、唐女士和丹拿N9等新车型，提高平均售价和毛利率。
• 高端品牌（比亚迪、方诚宝和杨威）预计在2025财年交付37万辆。
• 1kW快速充电技术将有助于提升储能电池销售。
• 若实现销量目标，比亚迪可将额外成本从自动驾驶（AD）功能中吸收，每辆车成本预计为3000-4000元人民币。

估值与评级：

• 维持买入评级，目标价提升至H股47港元和A股44元人民币。
• 基于对2025财年每股收益的23倍估值，反映比亚迪的领先地位和改善的投资情绪。

风险提示：

• 低于预期的销量或利润率，以及行业评级下调。