21Q1净利同比增长37%，为全年净利增长奠定了良好的基础

白云山（600332.SH/0874.HK）发布2021年Q1业绩报告，实现营收200.5亿元，同比增长18.0%，净利润16.3亿元，同比增长37.5%，扣非后净利润15.9亿元，同比增长33.2%。公司业绩好于预期，现金流表现较好，毛利率微升，费用率下降，推升净利率水平。Q1业绩已为全年增长奠定良好基础，看好凉茶及药品销售的继续恢复。预计2021/2022年分别实现净利润38.9亿元/46.8亿元，同比增长33.6%/20.1%。公司目前A/H估值均较低，给与“买进”的投资建议。但需注意王老吉凉茶销售竞争加剧，南药板块销售增长不及预期，减持等风险。