尿素：价格为什么这么强？

供应端

• 国内尿素产量持续维持高水平，2024年总产量6593万吨，同比增长488万吨；2025年仍有新装置投产，供应预计继续高位。
• 高成本工艺（固定床）开工与利润反向关系模糊，低成本工艺（新型水煤浆）利润稳定，煤炭价格回落进一步降低生产成本。
• 2025年尿素整体生产成本逐步下移，原料价格短期难有明显走高，旺季下企业利润可能进一步好转。

需求端

• 春节后小麦返青追肥进入尾声，农需短暂空档期，后续玉米水稻底肥需求展开，进入全年需求旺季。
• 短期出口无望，二季度对应出口淡季，内外价差较大，出口政策松动可能性小。
• 复合肥开工短暂回落后四月份重回高位，成品库存从超90万吨去化至55万吨，库存压力较小，后续需求强劲支撑。
• 国内消费增长率2024年达15.6%，主要来自复合肥和直接施肥，退林还耕政策、密植滴灌技术增加农需用肥需求。

市场分析

• 国内尿素市场后续维持供需双增格局，旺季预期下价格下跌空间有限。
• 逢低关注多配与月间正套相对安全，但全年上行空间受高供应及政策风险影响，盘面大涨后追高风险较大。
• 尿素企业库存季节性高位但去库斜率变大，后续库存持续去化或推动月间价差上修。

关键数据

• 2024年尿素总产量：6593万吨（同比增长488万吨）
• 2024年1-2月产量：1121万吨（同比增长78万吨）
• 复合肥成品库存：55万吨（从超90万吨去化）
• 尿素企业库存：季节性高位，去库斜率变大
• 2024年国内消费增长率：15.6%