铝为什么这么强？

一、综述 1.电解铝市场价格坚挺与投资前景深度剖析 铝产业现况概述：作为铝产业链的核心部分，电解铝占据了较大的市场份额，且因其产值比重最高而享有最丰厚的利润分配，吸引众多主要生产企业的高度关注。 电解铝价格走势及盈利状况：近期电解铝市场价格表现强劲，当前价位徘徊在19500元/吨附近，市场普遍预测其有望突破前一阶段的盘整区间。同时，原材料煤炭价格的回落，进一步推升了电解铝生产商的利润空间，盈利能力持续增强。 电解铝库存动态：当前电解铝库存水平处于相对低位，远低于近几年同期水平，这一现象揭示出供应压力的减轻与市场需求的稳定状态。尽管房地产及其关联产业链的需求有所放缓，但铝在终端消费中的占比已降至大约25%，低于先前预估值，降低了地产领域需求波动对整体铝需求的影响。 2.新兴需求驱动铝价攀升 近年来，新能源汽车和光伏等新兴产业在2020至2023年间实现了快速扩张，尤以新能源汽车为例，中国市场的销量由2020年的近百万辆跃升至2021年的约900万辆。这些行业的发展势头带动了对电池铝箔等铝制产品的旺盛需求，有效填补了地产行业需求下滑所造成的缺口，并创造了新的增量需求。 在全球制造业需求增长的新一轮转型中，电解铝及其衍生产品因政策扶持，在设备升级换代中受益匪浅。另外，鉴于铜价高位运行，部分企业开始尝试以铝替代铜，此举无疑为铝需求带来了额外的拉动效应。国内同样推行相关政策鼓励设备更新换代，这为铝市场提供了积极的支撑。 当前，铝产能保持相对稳定，供应端表现稳健。云南地区复产对市场供应的影响已被充分消化，同时海外复产难度较大，对我国市场的影响有限。 加之国内库存水平不高，即将步入去库存周期，预计电解铝价格将继续呈现较强的走势。 3.关注行业龙头公司业绩增长 从业务布局的角度出发，我们强烈建议投资者关注电解铝板块，特别推荐关注龙头上市公司如A股的中国铝业、神火股份和云铝股份，以及港股的中国虹桥等。 从基本面看，电解铝类公司在一季度利润实现显著环比提升，未来业绩存在向上修正的空间，同时原料价格呈现下行趋势。 中国铝业具备多方面的竞争优势：一是资产负债表得到明显优化；二是其庞大的氧化铝业务规模伴随着价格上涨的趋势；三是市值管理及特殊估值方面表现卓越。我们期待深入挖掘上述公司及其他被覆盖企业的投资价值，并做更详尽的个股解读。 二、详细介绍 1.电解铝价强势原因与投资前景解析 今天，我们来对电解铝这一块进行一个梳理。我们近期对整个有色板块比较看好，已经在年度报告中详细说明了主要逻辑。我们认为，在美联储降息这个大背景下，以及中国经济可能迎来更好的表现，有色板块有望迎来一个机会。黄金已是我们最先判断出的机会，现在这个机会正在扩散到整个有色板块。 首先，我们认为各个品种都是看好的，其次，在未来一段时间内，铝有可能在板块内获得超额收益。这就是为什么我们今天要特别着重探讨电解铝的问题，也就是说讨论为什么电解铝如此强势。在这里要强调的是，当我说铝时，指的主要是电解铝这个环节，这个环节在整个铝行业中非常重要，市值占比最大，利润分配也最强。 首先，它价格强劲，无论是期货价格还是实际价格。可能有些人会问，为什么电解铝价格强劲?尤其是在金价创新高、铜价突破震荡区间的背景下，毕竟这些金属受美联储降息周期影响，金融属性较强，表现偏好是可 以理解的。而电解铝的价格现已冲至19500左右，有可能突破前期震荡平台。 其次，电解铝的利润也较好，这是因为电解铝厂不仅有价格偏强的电解铝，还有价格在跌的原料。这些厂家往往有自备电厂，用到煤炭，而煤价近期压力较大。所以，电解铝厂现在的理论利润大概在三千多元每吨。另一方面，电解铝股票表现也较好。像中国铝业这样的公司，自年初至今一直处于一个震荡上行的过程中，并未进行过大的调整。简而言之，无论从基本面还是从股价表现来看，电解铝都是非常强的。 除此以外，电解铝的库存也是一个非常关键的指标。目前电解铝的库存比过去几年低，这意味着供应和需求的关系可能正在发生变化。其中，需求方面的变化可能是主要的。比如，我们发现地产及其产业链对电解铝的需求比重正在降低。以前地产及其产业链可能占电解铝终端需求的30%多，现在可能只有25%左右。对于这个变化，我们认为主要是由于地产周期已经进行了几年，所以地产对电解铝需求的占比有所下降。 2.需求增长推动铝价上涨 首先，最近新能源板块，包括光伏、新能源车等在2020年至2023年间发展极快。以新能源车为例，2020年中国新能源车销售量约一百二三十万辆，而2021年达到近900万辆。这对铝行业需求的拉动效果显著。此外，电磁波、电池铝箔等中的使用铝材需求，以及光伏中使用的铝，这些新增量已足以弥补地产下滑带来对铝的需求影响，还有一定的增量。 铝作为全球定价商品，新能源、制造等行业的强需求，使得其相对价格保持了强劲的态势。此外，设备更新和以旧换新等政策也对新的铝材需求构成直接利好。此外，最近几年对铜的认知越来越充足，全球铜供应增速下 降，市场普遍预期铜价看好。因此产生了一个新的趋势，即铝代铜。这从空调行业的实践及我们对相关上市公司和市场调研均有明显反映。 在供应方面，天花板产能限制较为刚性。其中，云南复产和海外电解铝的复产是两个主要话题。云南复产，有一定的复杂性，而非水力资源充足即可完全复产而对于全球电解铝价格，复产消息后的市场反应也表明，云南复产并未阻止全球电解铝价格的上涨趋势 。海外电解铝复产存在一定困难，对国内市场影响较小。 综上，新能源等行业对铝材的需求拉动机制和制造等行业对铝材的替代需求，已构成铝材价格持续强势的主要因素。而从国内外铝材供应情况看，在一定期限内，存在一定的供应不足问题。 最后，综合看铝价能否持续强势，我们认为是可以的。因为首先，目前库存累积不高，即将进入去库周期，届时价格肯定偏强。其次，当前的地产市场也并未表现得过于疲弱三阶格量?等还在过地面长已较大""的善明显。在这样的大环境下，整个铝价预计还会持续偏强。因此，对于铝价而言，可以预期的未来，价格将继续保持强势态势。 3.龙头业绩修正 关于铝行业的配置，我们主要分析了电解铝领域。在这一块，建议投资者重点关注龙头公司，包括中国铝业以及A股的中国铝业旗下的神火股份、云铝股份和天山股份。而港股中则推荐关注中国宏桥。 电解铝企业的第一季度利润环比明显改善，因此预计未来这些企业将上修业绩预期。主要原因是铝价持续上涨，同时它们的原材料成本有所下降。在具体的公司排名上，我们遵循我之前的介绍顺序推荐。 以中国铝业为例，它展现了几个突出的特点。首先，从大方向上看，公司的资产负债表修复较为明显，其利润水平与2010年相比有显著提升。尽管中国铝业在2020年到2022年间进行了一些资产减值处理，但2023年它们 已释放了业绩，证明了其盈利能力。资产负债表的明显改善就是一个佐证。 其次，中国铝业在氧化铝方面的产量也领先，并且氧化铝价格近期表现良好。最后，考虑到对中央企业的考核，其中包括市值增长等因素，中国铝业在这些方面的表现亦十分优秀，可视为央企结值的优质标杆。 除中国铝业之外，其他上述标的也都值得投资者的关注。受时间所限，今日的分享便到此为止。后续我们将对覆盖的公司进行详细的投资价值分析，并介绍相关的个股。欢迎各位领导继续关注海通有色企业周及其它相关活动。再次感谢大家的参与，本次电话会议现在结束，谢谢大家。