核心观点与关键数据
海外方面：
- 美国消费边际走弱，2月零售销售月率低于预期。
- 美联储维持利率不变，但官员整体态度边际转“鹰”，大幅下调2025年经济增长预期至1.8%，上调通胀预期至2.7%、失业率预期至4.4%。
- 美联储宣布放缓缩表，鲍威尔表示关税对通胀的影响是暂时的，长期通胀率不会有太大上升。
- 海外经济在特朗普和美联储互相博弈中达到平衡，特朗普加征关税想倒逼美联储降息。
- 上周美元指数小幅上涨，美债利率全线下行，美股波幅开始放缓，开始止跌上涨，人民币相关资产的压力在增大。
国内方面：
- 1-2月经济数据好坏参半，消费、房地产投资环比改善，基建和制造业投资维持高增速。
- CPI和PPI数据依旧保持低位，金融数据中信贷数据回落，后续经济依旧需要政策的支持。
- 国内稳增长政策进度低于市场预期，降息降准落空，LPR未下调，提振消费政策增量信息有限。
- 外围特朗普的全球对等关税将来临，外围关税扰动增大。
市场表现：
- A股走出恒指上涨不跟涨，恒指下跌也难保持独立行情的走势，资金内部分歧加大。
- A股即将进入业绩报公布期，外围关税负面扰动加大，上涨动能减弱，资金重新评估“东升西降”叙事逻辑。
- A股预期继续维持高位震荡，短期需要在防御中等待科技成长回补的机会。
研究结论：
- 科技成长风格依旧是提振市场风险偏好的主流，但因“业绩验证”，市场风格短期或有所切换，重视低估值和业绩的影响。
- 继续关注上证50和沪深300。
关键数据
- 美国2月零售销售月率：0.2%（低于预期0.6%，高于前值-1.2%）
- 美国制造业PMI：初值39（低于预期和前值42）
- 美国新屋开工总数年化：150.1万户（高于预期138和前值135）
- 美国成屋销售总数年化：426万户（高于预期395和前值409）
- 美联储点阵图：今年降息2次不变
- 美联储2025年经济增长预期：1.8%
- 美联储2025年通胀预期：2.7%
- 美联储2025年失业率预期：4.4%
- 中国1-2月工业增加值同比增长：5.9%
- 中国1-2月固定资产投资同比增长：4.1%
- 中国1-2月社零累计同比：4%
- 中国1-2月城镇调查失业率：5.4%
- 中国LPR：未下调
总结
海外经济在特朗普和美联储互相博弈中达到平衡，美国消费边际走弱，美联储维持利率不变但态度转“鹰”，经济滞胀风险增加。国内经济修复好坏参半，政策支持需求迫切但进度低于预期，外围关税扰动增大。A股资金内部分歧加大，预期高位震荡，短期需防御等待科技成长回补机会。继续关注上证50和沪深300。
