终端需求环比增加 钢材盘面强弱格局发生转变

核心观点与关键数据

• 价格：现货大幅下跌，盘面低位运行。上周螺纹钢主力合约收跌0.03%至3156.0元，华东地区螺纹报3220元/吨，周环比下跌70元。
• 供给：高炉产量明显回升，电炉产量季节性增加。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.96%，环比增加1.38个百分点；日均铁水产量236.26万吨，环比增加5.67万吨。90家独立电弧炉钢厂平均开工率71.93%，环比增加2.0个百分点。
• 需求：建材需求环比修复，板材需求压力回升。全国水泥出库量环比上升11.7%，基建水泥直供量环比上升8.9%。制造业投资同比增长9.0%，但近端仍偏强势，远端存在下行压力。
• 利润：长流程利润变化不大，电炉谷电利润开始转亏。钢厂盈利率53.25%，环比持平；电炉平均利润-111元/吨，谷电利润为-5元/吨。
• 库存：建材总库存加速去化，板材库存去化速度偏慢。螺纹钢厂库环比减少6.74万吨，社库均呈现去库；热卷厂库北方地区上升，社库去化速度放缓。
• 基差：基差走扩，关注正套机会。螺纹05基差44，较上周扩大11。
• 跨期：近月需求增速放缓，远近价差倒挂加深。5-10价差收-86，倒挂情况加深。
• 跨品种：卷螺价差收窄，头寸全部离场。目前卷螺价差收195，现货价差15。

研究结论

• 供需结构变化：本周建材供需结构转好，板材供需转弱，黑色基本面略有修复。
• 宏观预期：受美联储按兵不动影响，国内LPR未下调，降息预期落空，宏观情绪转弱。
• 策略建议：维持偏空思路，空配10合约，中长期持有。可逢低止盈05空单，移仓至10合约，等待10合约基差扩大至30-50附近。