年报点评：业绩短期承压，长期关注铁锂龙头

核心观点与关键数据

湖南裕能2024年业绩短期承压，主要受锂电产业产能释放、上游碳酸锂价格下降及行业竞争加剧导致磷酸铁锂产品价格大幅下降影响。公司LFP出货增速高于行业水平，预计2025年业绩将恢复增长。

关键数据：

• 2024年公司实现营收225.99亿元，同比下降45.36%；净利润5.94亿元，同比下降62.45%。
• 公司LFP出货71.06万吨，同比增长40.20%，连续五年排名行业第一。
• 2024年公司磷酸铁锂材料均价为3.13万元/吨，而2023年为8.11万元/吨。
• 我国新能源汽车2024年销量1285.90万辆，同比增长36.10%；2025年1-2月销量同比增长52.24%。
• 2024年我国动力电池产量1096.80GWh，同比增长40.96%；储能锂电池出货超335GWh，同比增长64%。

研究结论

公司坚持创新走差异化发展道路，产品显著放量，并取得宁德时代“技术创新奖”。公司加速推进磷矿勘查，提升上游核心资源自给能力。2025年，公司磷酸铁锂材料业绩将恢复增长，主要基于上游价格趋于稳定、锂电池需求持续增长、公司产品差异化优势及规模与客户优势。

投资建议：

• 维持公司“增持”投资评级。
• 预测公司2025-2026年摊薄后的每股收益分别为2.69元与3.40元，对应PE分别为14.74倍与11.67倍。

风险提示

行业竞争加剧、新能源汽车销售不及预期、上游原材料价格大幅波动、项目市场拓展不及预期。