基本面观点
- 现货市场：生猪现货周内先跌后涨，周度重心小幅上移。全国生猪出栏均价为14.57元/公斤，环比上涨0.41%，同比下降1.15%。养殖端出栏规律，猪源无集中上量，部分贸易商启动冻品入库，少量二育入场支撑价格。供需博弈延续，短期猪价或延续区间震荡。
- 产能：全国能繁母猪存栏4062万头，环比下降0.39%，较2024年11月高点回落0.44%。PSY持续提升，2024年以来提高约0.6头。中大猪存栏量同比增长1.1%，规模猪场同比增长4%。产能充足，后期出栏压力较大，若消费不增长，2025年9月前猪价或维持低位。养殖端主动去产能意愿偏弱，市场长线预期转弱。
- 需求端：终端需求一般，屠宰企业开工率25.86%，同比低0.32个百分点。冻品库存偏低，对猪价冲击有限。替代品价格方面，牛肉、羊肉价格稳定，鸡肉、鸡蛋价格波动不大。
策略观点与展望
- 展望：国内生猪产能宽裕，规模企业产能增长，中小散户减产。二育市场谨慎，2024年猪价重心上移，饲料成本下挫，养殖利润高，促进行业扩产。年后供增需弱，猪价走弱或进入亏损，产能或由增转降。中期成本端存在低估值基础，冻品库存低位，若一季度完成去体重任务，猪价存在反弹机会，中线可关注09合约做多机会。
- 策略：主力05合约短期反弹修复基差，继续上行动力有限，延续区间窄幅震荡，压力位13600，支撑12800。期权方面，可轻仓买入看涨期权，关注肥标价差及二育情况。
产业链结构
- 种猪场（二元、三元）、仔猪、猪贩子、屠宰、餐饮、饲料厂、规模企业、散养户等环节构成完整产业链。
期现市场
- 生猪现货价格周内先跌后涨，周度重心上移。期现基差方面，1-3月、3-5月、5-9月、9-11月价差均有所变化。标肥价差继续走缩，全国标肥猪价差均价为-0.59元/公斤。仔猪价格上涨，7公斤断奶仔猪均价为510.95元/头，环比上涨6.77%。淘汰母猪价格稳中窄幅调整，均价10.25元/公斤。
产能
- 能繁母猪存栏量环比下降，PSY提升，中大猪存栏量增长。规模场能繁母猪存栏量微涨，中小散户存栏量微涨。能繁母猪淘汰量环比下降。二元能繁母猪存栏占比稳定。
供给端
- 商品猪存栏量规模场环比增加，中小散户环比下降。商品猪出栏量规模场环比减少，中小散户环比减少。商品猪出栏均重继续缓涨，全国外三元生猪出栏均重为123.84公斤。
需求端
- 屠宰企业开工率有所提升，但周尾微幅下滑。鲜销率稳定。冻品库存偏低，对猪价冲击有限。
成本及利润
- 养殖利润微增，自繁自养周均盈利101.49元/头，外购仔猪养殖周均盈利133.20元/头。屠宰毛利稳定，料肉比下降。猪粮比值为6.42，环比跌幅0.69%。
