非银行业周报：重视业绩催化，逢低布局非银

中国平安2024年业绩表现强劲，归母净利润同比+47.8%，寿险及健康险业务NBV同比+28.8%，综合投资收益5.8%，同比+2.2pct，主要受益于权益市场回暖。公司维持高比例分红，每股现金分红同比增长5%。同时，公司审慎下调内含价值（EV）中的投资收益率假设，将长期投资回报假设从4.5%降至4.0%，以顺应长端利率下行趋势，虽短期营运利润承压，但有助于夯实核心指标置信度，利于长期稳健经营。

险企通过发行资本补充债夯实核心资本，降低融资成本，提升权益投资和风险抵御能力。截至2025年3月21日，险企已累计发行资本补充债319亿元，其中永续债280亿元，发行主体包括头部险企和部分中小险企，票面利率在2.18%-2.80%区间，低于2024年水平。永续债发行有助于优化资本结构，提升偿付能力充足率，支持险资长期资金入市，在利率下行背景下提升投资收益，利好资产负债匹配和分红基础。

湘财股份拟吸收合并大智慧，传统与互联网券商协同强化，加速财富管理转型。湘财股份与大智慧签署吸收合并意向协议，拟通过换股吸收合并大智慧并募集配套资金，终止原计划减持大智慧股份。大智慧2025年1月月活人数1152.92万人，同比增长24.07%，仅次于同花顺和东方财富。此次并购重组丰富行业形式，增强传统券商获客能力，加速财富管理转型。

投资建议：当前非银板块配置仍在舒适区，保险资金长期投资入市利好头部险企，长端利率反弹有利于保险债券配置。券商业绩筑底进程加速，交投活跃度提升有望提振25Q1业绩。建议关注中国太保、新华保险、中国平安等保险标的，以及中国银河、中信证券、华泰证券等证券标的。

风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期。