周度市场回顾
- 权益市场：本周（3月17日-3月21日）总体下跌，上证综指下跌1.60%，深证成指下跌2.65%，创业板指下跌3.34%，沪深300下跌2.29%。两市日均成交额缩量约1851.85亿元至15119.30亿元。行业方面，石油石化、建筑材料等上涨，计算机、传媒等下跌。
- 转债市场：中证转债指数下跌1.37%，29个申万一级行业均下跌。日均成交额为688.57亿元，环比下降13.81%。成交额前十位转债依次为震裕转债、奥飞转债等。约11.87%的个券上涨，约5.63%的个券涨幅在0-1%区间，4.43%的个券涨幅超2%。
- 转股溢价率：日均转股溢价率42.31%，较上周下降2.92pcts。除100-110元价格区间的转债外，其余价格区间均走窄，90-100元价格区间走窄幅度最大。
- 转股平价：21个行业平价走高，其中8个行业走阔幅度超2%；纺织服饰、环保等行业走阔幅度居前。食品饮料、社会服务等行业走窄幅度居前。
- 股债市场情绪对比：转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为负，转债周度跌幅更大。成交额均大幅缩量，转债成交额跌幅更大且所处分位数水平更低。正股市场交易情绪更优。
后市观点及投资策略
- 海外市场：美债10Y再度下行，联储降息态度谨慎，美元受支撑，不利于企业业绩韧性。特朗普关税政策及俄乌冲突仍是最大不确定性，美债10Y走势或短期聚焦原油价格。建议择机减配美债。
- 转债观点：转债整体对正股跟随存在困境，中低价标的尤为明显。目前转债整体估值较高，百元平价溢价率低价18%，中价25%，高价33%，高估值限制了转债对正股的跟随弹性。但资金面仍对高估值存在支撑，包括熊牛转换期有利环境、机构风控趋严导致“资产荒”等。
- 转债策略：
- 围绕中低价高评级标的抢筹配置，短期估值压缩或给予配置资金入场良机。
- 适度信用下沉，中低评级交易拥挤度明显小于高评级拥挤度，尤其AA-及以下标的。
- 交易性资金博弈条款，博弈下修选项及高价负溢价率标的。
- 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名：海环转债、核建转债、万凯转债、大丰转债、海亮转债、中环转2、美锦转债、和邦转债、鹰19转债、利群转债。
风险提示
- 正股退市和信用违约风险；
- 流动性环境收紧风险；
- 权益市场超跌风险；
- 地缘政治危机影响；
- 行业政策调控超预期。
