煤炭开采行业周报：价格下行&业绩略超预期，谜团陆续解开

核心观点

• 动力煤：需求疲软是本轮煤价下行的核心原因，供应端恢复性增长和高库存加速了下跌速度。火电降幅扩大，山西恢复性增产，印证了需求疲软的观点。
• 龙头煤企：业绩略超预期，降本增效效果显著。龙头煤企股价逆势上扬，说明市场对煤价下跌已有充分认识，利空出尽，否极泰来。神华、中煤等龙头煤企业绩略超预期，分红比例提升，提振市场信心。
• 焦煤：价格核心为待终端需求。供应端小幅收缩，下游刚需为主。库存方面，终端铁水持续回升，原料端看空情绪稍有缓和，部分下游小幅提库。焦煤价格短期难现催化，待终端需求启动。

关键数据

• 动力煤：中信煤炭指数下跌0.90%，跑赢沪深300指数1.39pct。北港动煤报收682元/吨，周环比-10元/吨。环渤海9港库存合计3,118万吨，周环比增加4万吨。
• 焦煤：CCI柳林低硫主焦1250元/吨，周环比持平。港口炼焦煤库存376万吨，周环比下降17万吨。230家独立焦企炼焦煤库存691万吨，周环比增加31万吨。
• 焦炭：全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率88.7%，周环比上升2.1%。日均铁水产量236.3万吨，周环比上升5.7万吨。港口库存208万吨，周环比下降1万吨。

研究结论

• 煤价虽仍面临下行压力，但当前价格已跌至预期底部区域，随着价格进一步下探，诸多积极因素将陆续显现。
• 长期而言，煤炭行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。
• 重点关注困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。推荐未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
• 平煤股份正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点关注。