焦煤焦炭周报：需求环比好转，双焦偏弱运行

期货研究报告焦煤焦炭周报20250323 需求环比好转，双焦偏弱运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 01064405663 wangyingwuhtfccom 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitaohtfccom从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipenghtfccom 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyunhtfccom从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguolianghtfccom从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 焦煤方面，随着价格持续下跌，影响内外煤供给，焦煤供给现边际改善，而后期处于传统消费旺季，焦煤需求有望环比修复，在供需基本面改善的情况下，短期焦煤价格维持震荡运行，现货跌幅大幅收窄，期货升水幅度减弱。焦炭方面，伴随价格回落，焦化利润不佳，企业仍将采取以销定产。铁水产量乎意料大幅增加，当下钢厂利润尚可，短期有望维持，焦炭需求维持旺盛，阶段性去库有望形成。同时，考虑到焦煤现货价格已跌至部分煤矿成本线下，成本端短期有支撑，预计短期焦炭保持震荡运行，期货升水幅度减弱。 核心观点 市场分析 截止本周五收盘，焦炭2505合约收于1536元吨，环比上周下跌64；焦煤2505合约收于1010元吨，环比上周下跌71。本期焦煤焦炭期货端持续走低，主力合约不断下探，逼近1000元吨大关，盘中最低价格一度创2017年以来新低。 供给方面：本周Mysteel统计独立焦企样本：焦炭日均产量6381万吨，环比上周增加 135万吨，产能利用率7117，较上周增加186。 需求方面：根据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8196，环比上周增加138个百分点，同比去年增加506个百分点；高炉炼铁产能利用率887，环比上周增加213个百分点，同比去年增加591个百分点；钢厂盈利率5325，环比上周持平，同比去年增加3031个百分点；日均铁水产量23626万吨，环比上周增加567万吨，同比去年 增加1487万吨。 库存方面：根据Mysteel调研数据，本期247家钢厂焦炭库存66283万吨，环比减1558 万吨。247家钢厂焦煤库存75782万吨，环比增446万吨。本期焦煤总库存环比增加 772万吨，焦化厂和钢厂对炼焦煤积极去库，库存有一定改善。 综合来看：焦煤方面，随着价格持续下跌，影响内外煤供给，焦煤供给现边际改善，而后期处于传统消费旺季，焦煤需求有望环比修复，在供需基本面改善的情况下，短期焦煤价格维持震荡运行，现货跌幅大幅收窄，期货升水幅度减弱。焦炭方面，伴随价格回落，焦化利润不佳，企业仍将采取以销定产。铁水产量乎意料大幅增加，当下钢厂利润尚可，短期有望维持，焦炭需求维持旺盛，阶段性去库有望形成。同时，考虑到焦煤现货价格已跌至部分煤矿成本线下，成本端短期有支撑，预计短期焦炭保持震荡运行， 期货升水幅度减弱。 策略 焦煤方面：震荡焦炭方面：震荡跨品种：无 期现：无期权：无 风险 宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。 图1主流市场焦炭价格丨单位：元吨图2焦炭主力合约收盘价丨单位：元吨 太原准一级吕梁准一级临汾准一级20212022202320242025 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 唐山准一级港口准一级 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20220101202301012024010120250101121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3日照港准一级焦炭主力合约基差丨单位：元吨图4焦炭月间差走势丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 500 20212022202320242025 121416181101121141161181201221241 1000 800 600 400 200 0 200 400 j2101j2105j2201j2205j2301j2305j2401j2405j2501j2505 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5焦化利润丨单位：元吨图6焦炭月度产量丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 20212022202320242025 1591317212529333741454953 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 20212022202320242025 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图7中国月度生铁产量丨单位：万吨图8焦炭月度消费量丨单位：万吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 20212022202320242025 010203040506070809101112 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 20212022202320242025 010203040506070809101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图9中国焦炭出口量丨单位：万吨图10焦炭各环节库存合计丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 300 焦炭出口当月 焦炭出口当月同比 250 200 150 100 50 0 50 100 850 800 750 700 650 600 550 20212022202320242025 202001202101202201202301202401202501 1591317212529333741454953 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图11焦炭日均产量预测丨单位：万吨图12焦炭月度消费量预测丨单位：万吨 125 120 115 110 105 100 95 90 85 20212022202320242025 123456789101112 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13焦炭总库存预测丨单位：万吨图14主流市场焦煤价格丨单位：元吨 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 20212022202320242025 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 柳林主焦煤：高硫柳林主焦煤：中硫 安泽主焦煤：低硫介休主焦煤：中硫沙河驿蒙古主焦煤 123456789101112 202201202301202401202501 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图15焦煤主力合约收盘价丨单位：元吨图16蒙煤5焦煤主力合约基差丨单位：元吨 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 2021202220232024202520212022202320242025 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 121416181101121141161181201221241121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 900 700 500 300 100 100 图17焦煤月间差走势丨单位：元吨图18焦煤当月产量丨单位：万吨 jm2101jm2105 jm2301jm2305jm2501jm2505 jm2201jm2205 jm2401jm2405 20212022202320242025 5200 4700 4200 3700 3200 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 300 2700 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图19焦煤月度进口量（预测）丨单位：万吨图20焦煤各环节库存合计丨单位：万吨 1400 1200 1000 800 600 400 20212022202320242025 2021 2022 2023 2024 2025 4000 3600 3200 2800 2400 200 123456789101112 2000 1591317212529333741454953 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图21焦煤月度产量预测丨单位：万吨图22焦煤日均消费预测丨单位：万吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 20212022202320242025 123456789101112 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图23焦煤总库存预测丨单位：万吨 20212022202320242025 5000 4500 4000 3500 3000 2500 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom