核心观点
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天然橡胶 (NR):
- 原料及价差: 泰国原料价格企稳，但需求不及预期，价格相对弱势。
- 供应: 全球供应下降，国内主产区停割，云南产区预计3月底开割，供应回升预期存在但受泰国加工利润亏损影响。1-2月进口数据不及预期，但保持回升势头。
- 需求: 下游轮胎开工率小幅回落，主要因成品库存回升，但原料下行改善轮胎厂利润，后期开工率回落空间有限。
- 库存: 青岛港口及社会库存回升，累库幅度加大，后期关注云南开割情况。
- 策略: NR及RU中性，国内价格相对海外偏低，云南产区即将开割，价格有回落预期，但绝对价格仍不低，估值不低。下周关注云南开割情况及需求跟进。NR月差结构显示现货暂无压力，下方有支撑。
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顺丁橡胶 (BR):
- 上游原料: 丁二烯价格坚挺，原料价格高位，顺丁橡胶生产亏损持续。
- 产量及开工率: 高顺顺丁开工率及产量下降，亏损格局下后期开工率难明显回升。
- 生产利润: 顺丁橡胶生产利润亏损，近期亏损幅度收窄，丁二烯价格同比仍处高位。
- 装置检修: 浙石化检修，供应环比减少，4月份还有两套装置存检修计划，短期供应压力减缓。
- 库存: 上游丁二烯港口库存回升，缓解供应紧张格局，顺丁橡胶企业及贸易商库存变化不大。
- 需求: 下游轮胎开工率小幅回落，但原料下行改善利润，需求预计持稳。
- 策略: BR中性，周边品种价差较大，下游替换需求对顺丁橡胶价格支撑延续。丁二烯价格反弹动能不足，顺丁橡胶价格或延续震荡运行。
关键数据
- 天然橡胶:
- RU基差、NR基差、RU-混合胶、烟片进口利润、云南胶水价格、泰国胶水价格等。
- 青岛港口库存、RU期货库存、NR期货库存。
- 顺丁橡胶:
- 齐鲁石化BR9000价格、BR基差、顺丁橡胶生产利润、BR非标价差、东北亚及东南亚进口利润。
- 高顺顺丁橡胶开工率、高顺顺丁橡胶产量、顺丁橡胶企业库存、顺丁橡胶贸易商库存。
- 全钢胎开工率、半钢胎开工率。
研究结论
- 天然橡胶: 短期基本面尚有压力，但下方有现货及海外高价原料支撑，NR月差结构显示现货暂无压力。云南产区开割及需求跟进是关键。
- 顺丁橡胶: 短期供应压力减缓，需求持稳，价格或延续震荡运行。丁二烯价格反弹动能不足，周边品种价差支撑延续。
- 风险: 上游原料价格变化、云南产区天气、国储政策、宏观氛围等。
