一、浮息债基本情况
- 市场存量: 截止2025年2月28日，国内债券市场存量约为180万亿元，其中浮动利率债券存量规模约为5054亿元，占比为0.28%。我国浮息债市场经历了三轮扩张期：1995-2000年、2003-2011年、2014-2021年。2022年以来，受利率整体走低，浮息债的需求减少，发行规模显著下降。
- 浮息债市场现状: 以发行期限为3年和5年的政策性金融债的存量规模最大，合计约4260亿元，占全部浮息债的比重达到78%。浮息债参考利率来看，以1年期贷款基础利率（LPR）的存量规模最大，合计约2257亿元，占全部浮息债的比重达到41%。
- 二级市场流动性: 近年来，伴随利率中枢的下行，浮息债的交投热度有所下降，2023年、2024年浮息债的二级成交月均值分别为979亿元、626亿元。浮息债流动性低于同期的固息债。
二、浮息债估值方法
- 估值方法: 浮息债每期的票面利率一般会在债券发行时点或最近一个派息日确定。对于每日的估值中，我们仅知道最近一期浮息债票面利率，而无法准确确定远期的现金流对应的票面利率，对于不确定的远期票息，估值日当日一般有两种处理办法：方法一：估值日当日的基准利率作为未来所有未确定票息的近似估价基准；方法二：定价机制是参考Shibor利率互换报价，以互换报价曲线隐含的远期利率来估计未来各期票息。
- 点差收益率: 浮息债点差可以看作，投资人持有浮息债所要求的基准收益率之外的收益率补偿，点差可以分解为期限利差、非期限利差和期权因素。
- 影响点差波动的因素: 基准利率与债券收益率的相关性、市场交易因素（流动性与交易成本、年度考核机制、投资者结构）、信用利差、特殊条款中期权价值的波动。
三、买卖双方为何交易浮息债
- 配置投资者: 规避利率风险，满足货基、负债端成本与基准利率挂钩等机构的需求，同时获取相对较高的预期票息。
- 投机交易者: 对点差收益率波动进行投机博取收益。
- 中性策略交易者: 相对价值交易或套利，例如融资购买浮息债，并搭配利率互换（支付浮动端，收取固定端），同时通过债券借贷来做空可比的固息债。
四、浮息债与固息债的比较
- 基准收益率的影响: 基础利率上行阶段，浮息债表现更好；基础利率下行阶段，固息债表现更好。浮息债更高频的派息，对账户收益也将产生影响。
- 点差收益率: 点差收益率下行期，浮息债表现更好；点差收益率上行期，固息债表现更好。债券收益率上行期，浮息债收益率未必优于固息债。
