公司点评：收购户外品牌Woolrich，多品牌矩阵再添一员

核心观点：

• 报喜鸟收购户外品牌Woolrich，进一步完善多品牌矩阵，计划引入中国市场，契合国内户外服饰流行趋势。
• 公司计划在上海新建研发中心及报喜鸟长三角总部，增强国内业务经营实力。
• 主业表现稳健，HAZZYS品牌流水同比增长10~15%，主品牌降幅收窄，乐飞叶品牌保持快速增长。
• 预计2025Q1公司收入同比持平左右或略有增长，全年有望稳健增长。
• 此前零售承压导致存货周转变慢，期待后续现金流管理改善。

关键数据：

• Woolrich品牌收购对价为5083万欧元（约3.84亿人民币），包含知识产权作价及5年产品采购与品牌咨询服务。
• Woolrich品牌创立于1830年，产品包括美式复古休闲、户外、童装、家纺等多系列，销售于全球数十个国家和地区。
• 公司计划上海购置地块建设研发中心及总部，总投资约3~4亿元，占地10~15亩，计划2年内完成建设。
• 2024Q1~Q3公司存货周转天数287.8天，期末存货同比+8.7%至13亿元。
• 2024Q1~Q3公司经营性现金流量净额1.4亿元（约为同期业绩的0.3倍）。

研究结论：

• 预计2024~2026年归母净利润分别为5.50/6.37/7.32亿元，对应2025年PE为10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：门店扩张不及预期风险、终端消费环境波动风险、行业竞争加剧风险。