核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年平煤股份实现营业收入302.81亿元，同比下降4.25%；归母净利润23.50亿元，同比下降41.41%。主要受原煤产量下降（-10.35%）、商品煤销量下降（-12.34%）影响，但平均煤价提升（+7.10%）。毛利率28.68%，同比下降3.64pct，四季度毛利率23.66%，环比下降10.09pct。
- 资本开支：2024年资本开支47.04亿元，完成率88%；2025年计划41.49亿元，较2024年下降约12亿元，主要用于矿井建设、生产接替及系统优化等。
- 股东回报：2024年拟每10股派发现金股利6.0元（含税），占归母净利润的60.31%，继续履行2023年发布的股东分红回报规划。
- 股份回购：2024年10月启动回购计划，截至2025年2月28日已回购3.18%，金额7.9亿元，用于股权激励或员工持股计划。
- 战略布局：2024年10月竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权（16.68亿吨），2025年1月收购乌苏四棵树煤炭公司60%股权（产能120万吨）。
研究结论
- 看好焦煤行业基本面及公司战略：看好焦煤行业基本面，公司“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业延伸，以及在钢铁行业转型升级中的业绩弹性。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为25.45、28.19、29.39亿元；对应PE分别为8.74/7.88/7.56倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，看好公司收益空间。
- 风险因素：国内宏观经济增长不及预期、安全生产风险、产量波动风险。
财务指标（2023-2027E）
- 营业收入：31,626亿元（2023A）→30,222亿元（2025E）→37,058亿元（2027E）
- 归母净利润：4,010亿元（2023A）→2,545亿元（2025E）→2,939亿元（2027E）
- 毛利率：31.5%（2023A）→27.8%（2025E）→26.1%（2027E）
- ROE：15.0%（2023A）→9.8%（2027E）
- EPS：1.73元（2023A）→1.19元（2027E）
