核心观点
豪迈科技深耕精密铸造，形成铸造一体化的综合优势，从轮胎模具→大型零部件（向铸锻件延伸）→机床（向机加工设备延伸），是行业内少数具备平台化能力，并能持续兑现的优质公司。2024年三大业务板块齐头并进，实现全年收入和利润同比增速分别22.99%和24.77%，规模双创历史新高。轮胎模具和机械零部件业务有望为公司提供稳健的业绩支撑，机床和硫化机有望打开公司的成长天花板。
业务板块表现
- 轮胎模具：收入46.51亿元，占比52.78%，同比+22.73%，毛利率39.59%，同比-3.10pct。收入增长系海外轮胎补库存带动内资轮胎出口，内资轮胎厂积极扩产带动模具需求高增。
- 大型零部件：收入33.32亿元，占比37.81%，同比+20.31%，毛利率25.67%，同比+2.66pct。收入增长系AI算力激增+能源转型带动燃气轮起需求高增，风电需求有所恢复。
- 机床：收入3.99亿元，占比4.52%，同比+29.30%。新产品持续推出，客户持续拓展，下游涉及透平机械、精密模具、汽车等领域。
- 其他业务（硫化机）：收入4.30亿元，占比4.89%，同比+44.78%。电加热硫化机是公司自主研发推出的新产品，订单饱满，公司成立豪迈橡胶机械子公司独立运营，体现对业务的重视。
财务表现
- 2024Q4公司毛利率为32.63%，同比-3.81pct，净利率为24.30%，同比+0.51pct。
- 费用端，2024Q4公司合计费用率为6.31%，同比-1.86pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.12%/2.16%/5.47%/-1.21%，同比-1.26pct/-0.06pct/+0.04pct/-0.58pct。
- 公司持续高分红，2024年现金分红合计6.19亿元，占归母净利润比例30.78%。
研究结论
预计公司2025-2027年收入分别为103.34、117.07、130.42亿元，同比增速分别为17.25%、13.29%、11.40%，净利润分别为23.37、27.06、30.77亿元，增速分别为16.17%、15.80%、13.72%，对应PE分别为18X/16X/14X，给予2025年PE 21X估值，对应6个月目标价61.32元，维持“增持-A”的投资评级。
风险提示
原材料价格上涨、汇率波动风险、下游资本开支低于预期、数控机床拓展不及预期、市场竞争加剧。
