公司2024年实现营收59.2亿元，同比增长25.6%；归母净利润15.6亿元，同比增长35.3%；扣非归母净利润14.4亿元，同比增长33.2%。公司持续推进双轮驱动战略，拓展第二增长曲线。
核心业务表现
医药工业板块营收57.8亿元，同比增长27.0%。阿胶及系列产品占比提升至93.6%，实现营收55.4亿元，同比增长27.0%。
- 阿胶块：稳居OTC第一大单品及滋补养生第一品牌，市占率第一。
- 复方阿胶浆：回归药品属性并拓展新适应症，成为未来增长点。
- 桃花姬：即食养颜第一品牌，通过数字化拓展线上线下渠道。
- 阿胶速溶粉：“东阿阿胶小金条”逐步起量，贡献业绩增长。
- 其他药品及保健品：“皇家围场1619”以打造男士健康活力第一品牌为愿景，新产品放量潜力充足。
盈利能力与营运能力
- 盈利能力：毛利率72.4%（+2.2pp），净利率26.3%（+1.9pp），阿胶及系列产品毛利率73.6%（+1.2pp）是关键驱动力。
- 费用端：销售费用19.7亿元（+32.8%），费用率33.3%（+1.8pp），主要因新品推广投入增加。
- 营运能力：存货余额9.3亿元（-8.5%），周转天数213.7天（-75.1天）；应收账款3.3亿元（-23.7%），周转天数4.3天（-12.7天）。
股东回报与激励机制
- 经营活动现金流量净额21.7亿元（+11.1%），经营面持续向好。
- 完成历史首次中期分红，现金分红7.4亿元。
- 发布股权激励，授予124.7万股限制性股票，首期99.8万股，授予价为37.22元/股。解禁条件包括：2025-2027年净资产收益率分别不低于11.5%-12.5%，归母净利润复合增长率不低于15%，且满足经济增加值改善及产业链任务。
盈利预测与风险提示
预计2025-2027年归母净利润分别为18.5亿元、22亿元、26.1亿元，对应PE分别为20、17、14倍。
风险提示：提价不及预期、销量不及预期。
关键假设：
- 阿胶及系列产品：销量增速15%（2025-2027），毛利率73%。
- 其他药品及保健品：销量增速30%（2025-2027），毛利率70%。
- 毛驴养殖及贸易：销量增速-5%（2025-2027），毛利率10%。
