领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商

核心观点

开发科技是国际领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商，公司主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研发、生产及销售。公司是全球最早参与智能电表研发及部署的企业之一，累计向40余国出口超9000万套智能计量设备。

政策、市场、技术驱动行业规模上行

• 智慧能源体系及“双碳”目标驱动：全球多个国家及地区出台政策推动智能电网及新型电力系统建设，明确加强建设以智能电表为载体的智能计量体系，为行业长期稳定发展提供良好政策环境。
• 智慧变革引领数字化、智能化技术方向：数字化技术推动能源体系在安全可控、绿色低碳以及高效敏捷等方向的快速发展，智能计量基础设施作为电力数据和碳数据收集监测及与消费端交互的终端，构成智慧能源及新型电力系统建设的重要组成部分。
• 计量产品伴随新的技术指标迎来更新换代：随着智慧能源体系建设的深入推进，原有的智能计量终端在多元化互动、精细化管理等方面的性能难以适应新型电力系统的特点，IR46标准电表应运而生，具备多元化高效通信、软件可升级、分布式大容量存储等功能。
• 行业具备极大潜力：全球智能配用电解决方案和产品采购量显著增加，电力系统结构变化带来的新特性以及充电桩等应用场景的扩展也进一步带动了智能电网市场规模加速扩大，预计全球智能计量市场规模将从2023年的231.71亿美元增至2028年的363.87亿美元，复合增长率为9.5%。

公司深耕智能计量终端、AMI系统软件

• 公司围绕核心产品智能电表，提供智慧能源管理系统解决方案：公司以核心产品智能电表为起点，为客户提供涵盖电水气等多种能源、软硬件一体、适配各类通信技术的完整智慧能源管理系统解决方案。
• 公司产品具备竞争力，深耕海外市场：公司具备先发优势，成功开拓了欧洲发达国家市场，累计向欧洲出口逾5,000万套智能计量终端，是唯一一家将自主品牌智能电表打入英国市场的境内企业。公司在欧洲等地区具备一定的市占率，和品牌影响力。公司成功开拓了欧洲发达国家市场，累计向欧洲出口逾5,000万套智能计量终端，是唯一一家将自主品牌智能电表打入英国市场的境内企业。

募投项目情况

公司计划通过首次公开发行股票募集资金总额不超过101,687.90万元，扣除发行费用后，将投资于四个主要项目：成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设项目、成都长城开发智能计量产品研发中心改扩建项目、全球销服运营中心建设项目、补充流动资金。

可比公司财务及估值情况比较

• 公司营收增速高于可比公司：公司营收规模小于林洋能源、海兴电力，高于炬华科技、西力科技，2021-2023年CAGR为31.49%，显著高于可比公司；公司归母净利润仅高于西力科技，不过2021-2023年CAGR为52.81%，仅次于海兴电力的76.95%，表现出较高的成长性。
• 受客户结构影响，公司毛利率、净利率与可比公司存在差距：公司的毛利率整体低于可比公司，主要系各公司的客户结构存在差异，可比公司外销收入占比相对公司均偏低，公司2021年以来外销收入占比均在80%以上，与可比公司存在一定差异。
• 公司此次发行，发行价为30.38，对应发行后市值为42.19亿元（考虑超额配售），对应2023年PE为8.68X，2024年PE为7.16X；低于可比公司PE的平均值18.22X（2023年）、PE（TTM）的平均值15.10X。

风险提示

境外市场经营风险；境内外市场开拓风险；客户集中度较高及与客户业务合作可持续性的风险；汇率变动导致汇兑损益、投资收益、公允价值变动损益金额波动的风险；交易金融衍生工具的风险。