业绩增长释放积极信号，智能视觉赛道迎机遇

核心观点与关键数据

• 业绩增长释放积极信号：丘钛科技2024年营收约161.51亿元，同比增长28.9%；毛利约9.85亿元，毛利率升至6.1%；归母净利润约2.79亿元，同比增长234.1%（受印度附属公司税务争议一次性计提影响）。
• 行业需求旺盛驱动营收增长：受益于智能手机、智能汽车、智能家居和低空飞行器等行业发展，摄像头模组需求大增且规格提高，销售数量同比增长16.2%，32M像素及以上占比提升，推动平均销售单价上涨；指纹识别模组销售数量同比增长46.0%，光学式屏下指纹识别模组与超声波指纹识别模组合计增长46.7%。
• 经营策略奏效，毛利率显著提升：公司坚持中高端手机摄像头模组为主并拓展其他领域业务，高端产品占比达约51.5%；全球智能手机销售回暖，车载和IoT领域业务进步明显，产能利用率改善推动毛利率提升2个百分点至6.1%。
• 多领域协同发展，智能视觉赛道成果显著：智能手机领域，中高端摄像头模组出货量占比提升，与全球领先品牌合作稳定；IoT智能终端方面，VR、MR头显及人工智能眼镜等设备销售增长，产品销售数量稳健增长；智能汽车领域，新能源汽车销量和自动驾驶渗透率提升，与7家全球领先智能驾驶方案商合作，获34家汽车品牌供应商资格认证，业务增长强劲；海外市场拓展成效显著，中国内地以外市场客户收入增长12.3%，与海外品牌建立多元合作，国际化布局加速。
• 2025年业务指引：32M像素及以上手机摄像头模组销售数量占比不低于55%，车载和IoT等非手机领域摄像头模组销售数量同比增长不低于40%，指纹识别模组销售数量同比增长不低于20%。

投资建议与研究结论

• 投资建议：基于公司2025/2026年的18x/15x预估市盈率，目标价提升至9.3港元，较最近收市价有25.9%的上升空间，评级为“买入”。
• 风险提示：税务风险（印度附属公司面临税务争议）、汇率波动影响（人民币、印度卢比兑美元汇率波动将影响成本和利润）。

财务及估值摘要

• 股价表现：12个月相对收益89.6%，绝对收益134.0%。
• 股东结构：何宁宁持股63.6%，其他股东36.4%。
• 财务预测：国证国际预测2025/2026年市盈率分别为18x/15x。