影响白银价格的诸多因素（PDF）发布于2024年2月。

本报告指出，银价受多种因素影响，没有单一公式或因素组合能持续准确预测其水平或变化。银价并非随机漫步，但仅凭过去趋势无法完全预测未来。

供需基本面：

• 地面银库存（包括制成品和铸币）巨大，但大部分已被回收或难以回收，实际可用量有限。
• 矿产产量是银供应的主要驱动力，过去30年间全球矿山产量占总供应量的平均比例为76%，且与银价呈强正相关。
• 废料回收对价格影响有限，回收水平与价格水平或变化的相关性较低。
• 制造需求（工业、摄影、珠宝等）对价格影响微弱，与价格呈微弱负相关。
• 投资需求对价格影响显著，银价水平与投资水平存在强正相关关系。
• 官方部门（政府）库存变化对价格影响有限，唯一例外是1998-2008年中国政府销售。

外生因素：

• 金价： 银价与金价高度相关，历史上相关性非常高，金银比波动较大，当前十年趋于上升。
• 铜价： 银价与铜价高度相关，主要源于供应（银作为铜矿副产品）和需求（工业应用）的共同联系。
• 商品价格： 银价与CRB指数呈正相关，反映了其作为商品的属性。
• 汇率： 银价与美元指数呈负相关，但并非总是同步变化，其他货币（如印度卢比）的波动也可能影响银价。
• 通货膨胀： 银价与通胀率呈正相关，但不如黄金明显，历史数据支持通胀对银价有提振作用。
• 利率： 银价与利率负相关，但高利率环境并未导致银价下跌，表明投资者对银的兴趣较低。
• 股价： 银价与股票价格（S&P 500指数）呈正相关，但存在季度性强负相关性，反映了银的风险资产属性。

研究结论：

• 银价由供需基本面和外生因素共同驱动，这些因素的影响力时间和强度不同。
• 投资需求对银价影响显著，官方部门库存变化影响有限。
• 银价与金价高度相关，但金银比波动较大。
• 银价与铜价和商品价格呈正相关。
• 银价与美元指数呈负相关，但并非总是同步变化。
• 银价与通胀率和利率呈正相关，但实际影响受多种因素影响。
• 银价与股票价格呈正相关，但存在季度性强负相关性。