新能源及有色金属日报：美元持续偏弱 铜价震荡上行

新能源及有色金属日报20250318 美元持续偏弱铜价震荡上行 市场要闻与重要数据期货行情： 20250317，沪铜主力合约开于80300元吨，收于80520元吨，较前一交易日收盘002，昨日夜盘沪铜主力合约开于80270元吨，收于80370元吨，较昨日午后收盘上涨032。 现货情况： 据SMM讯，昨日为沪铜2503合约最后交易日，市场成交较上周五明显回暖，月差收窄后下游点价意愿有所增加盘初持货商对2504合约报主流平水铜贴水40元吨贴水10元吨，好铜如金川大板等报平水价格吨升水30元吨；此时2503合约对2504合约月差波动于Contango90Contango20元吨附近。平水铜对沪期铜2502合约表现贴水20升水80元吨，好铜表现升水10元吨升水100元吨。进入主流交易时段，隔月月差波动缩小至Contango50元吨Contango10元吨，市场成交回暖，买方点价意愿增加，而持货商选择上调升水出货。主流平水铜对2504合约报贴水20元吨平水价格吨部分成交；好铜如金川大板对2504合约报升水10元吨升水40元吨部分成交。此时按2503合约对2504 合约月差波动较小，平水铜对沪铜2503合约表现贴水10元吨升水50元吨，好铜表现升水20元吨升水80元吨。重要咨讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日晚间，美国2月零售销售月率录得02，低于预期的增长06，前值从09下修为12。此外，经合组织下调全球增长展望，将美国2025年增长预测从24下调至22，将2026年预测从21下调至16。国内方面，12月国民经济“成绩单”出炉，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长40；规模以上工业增加值同比增长59；全国城镇调查失业率平均值为53。 矿端方面，外媒3月15日消息，铜供应商Codelco董事长MaximoPacheco周四在接受采访时表示，由于维护工作，2025年第一季度的产量将与去年同期持平或略低，尽管其年度增长目标保持不变。Codelco刚刚完成了智利中部ElTeniente地下运营的一项重大维护计划，并正在努力恢复上个月底全国停电后损失的生产。今年前三个月产量持平甚至更低的前景突显了Codelco在经历了数十年的投资不足后，从近25年的低点复苏所面临的挑战。 冶炼及进口方面，外媒3月15日消息，嘉能可（Glencore）在去年裁员后，正加大力度在其加拿大的铜锌工厂推行成本削减计划。在加工利润率暴跌后对其全球冶炼业务进行进一步整顿。彭博社看到的内部备忘录显示，该公司在魁北克的铜厂以及美国的几个回收站将被并入该矿企的全球锌冶炼部门，目的是提高业务协同效应和运营效率此次整合正值嘉能可对其全球铜锌冶炼资产进行全面评估之际。嘉能可的加拿大冶炼资产包括魁北克北部的Horne铜冶炼厂、蒙特利尔东部的加拿大铜精炼厂和魁北克南部的CEZinc锌厂。 消费方面，上周，由于周内铜价止跌连续上涨，期间一度突破80000元吨关口，涨幅相对明显，下游加工企业畏高情绪显现，采购需求表现较为一般；同时随着价格走高，下游新增订单不佳，因此日内接货多刚需为主，消费再度受抑。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化345000吨万230975吨。SHFE仓单较前一交易日变化5453吨至 163102吨。3月17日国内市场电解铜现货库3490万吨，较此前一周变化065万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，国内宏观情绪或有所恢复，而美联储则仍然以偏宽货币政策为主，同时TC价格持续走低仍为国内炼厂减产埋下伏笔，因此在这样的情况下，铜仍然建议以逢低买入套保为主。 套利：暂缓 风险 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期权：shortput77000元吨 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：TC价格丨单位：美元吨4 图2：SMM1铜升贴水报价4 图3：精废精废价差价差4 图4：铜品种进口盈亏4 图5：铜主力合约持仓量与成交量4 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差4 图7：LME电解铜库存总计5 图8：SHFE电解铜仓单5 图9：铜国内社会库存（不含保税区）5 图10：国内保税区库存5 表1：铜价格与基差数据5 图1：TC价格丨单位：美元吨图2：SMM1铜升贴水报价 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精废精废价差价差图4：铜品种进口盈亏 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：铜主力合约持仓量与成交量图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：LME电解铜库存总计图8：SHFE电解铜仓单 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：铜国内社会库存（不含保税区）图10：国内保税区库存 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 表1：铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 20250318 20250317 20250311 20250216 现货升贴水 SMM：1铜 35 20 5 120 升水铜 50 40 10 130 平水铜 20 5 20 100 湿法铜 25 50 80 25 洋山溢价 83 83 79 59 LME（03） 49 32 5 13 库存 LME 230975 233750 253325 253975 SHFE 255472 267376 COMEX 84766 84184 83923 91033 仓单 SHFE仓单 163102 157649 156594 154491 LME注销仓单占比 4729 4812 4225 1085 套利 CU2412CU2409连三近月 110 140 20 350 CU2409CU2408主力近月 170 220 70 80 CU2409AL2409 385 384 375 373 CU2409ZN2409 333 333 328 323 进口盈利 545 819 1052 1221 沪伦比（主力） 822 814 816 825 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 陈思捷 封帆 从业资格号：F3046665 从业资格号：F3080232 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0014806 投资咨询号：Z0016047 投资咨询号：Z0021579 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房