棉花周报：反弹受制于弱现实 中期买点需等待

核心观点

• 供应端：2024/25年度全球棉花总产预期2633.6万吨，环比调增0.4%；中国产量预期691.3万吨，环比调增2.4%；美国产量预期313.8万吨，消费量预期37.0万吨，出口量预期239.5万吨。全球产量上调，消费预期调增，期末库存略有减少。
• 需求端：国内纱厂开机率稳定，下游市场成交清淡，销售疲软。部分纺企上调价格，但下游市场反响不及预期。
• 库存端：棉纺织企业棉花工业库存呈下降态势，截至2月底为93.13万吨，较上月底减少4.9万吨。仓单压力逐步增大，截至3月14日郑棉注册仓单为9141张，总量为46.34万吨。
• 基差与成本：31级双28新疆新花基差对标01在670-700元/吨，双29棉花基差750-800元/吨。新疆本季度轧花厂平均折合公定成本为14700-14800元。
• 宏观环境：美国消费者信心创逾两年新低，通胀预期上升；中国两会未超预期，刺激政策仍在路上。

关键数据

• USDA全球棉花平衡表：2024/25年度全球产量2633.6万吨，消费2523.3万吨，期末库存1705.5万吨。
• 中国产量与消费：2024/25年度产量预期691.3万吨，消费预期816.5万吨。
• 进口数据：2024年1-12月进口棉花262万吨，同比增长33.8%；2024/25年度进口棉花约48万吨，同比下降56.4%。
• 库存数据：截至2月底纺织企业在库棉花工业库存93.13万吨，较上月底减少4.9万吨；截至3月14日郑棉仓单及有效预报总量46.34万吨。

研究结论

• 短期策略：逢高空，耐心等待中期买点。
• 中期策略：盘面13500下方有下游点价支撑，但反弹动能受制于实际需求，幅度不会大。若美国经济下行压力加大、通胀大幅下行，美联储降息预期强化，可结合供应端题材逢低买入郑棉。
• 市场节奏：以震荡偏弱思路对待。