棉花周报：阶段震荡偏弱 耐心等待中期买点

棉花周报 阶段震荡偏弱耐心等待中期买点 GUOLIAN FUTURES 综合衍生品服务平台 徐亚光从业资格证号：F03093235 投资咨询证号：Z0017169 2 棉花核心观点 因素 价格 逻辑观点 供应 中性 据美国农业部发布的2月全球棉花供需预测报告显示，全本年度全球棉花总产预期26228万吨，环比调增221万吨，增幅08；全球消费量预期25245万吨，环比调增12万吨；出口量9255万吨，环比调增06万吨，增幅01；全球期末库存17073万吨，环比增加110万吨增幅06。其中中国202425年度产量预期6750万吨，环比再度大幅调增218万吨，增幅33。 需求 中性 国内纱厂开机率本周稳定，下游市场成交略显清淡，销售整体疲软。部分纺企受郑棉价格整体攀升的影响从而上调价格，但下游市场反响不及预期，涨价较难实现。传统旺季金三银四来临，后期逐步检验需求成色。 库存 向下 据棉花信息网发布的棉花工商业库存数据显示，年后全国商业库存为52316万吨，较去年节后增加6678万吨，主要源于2425年度的增产。但当前内地库商业库存偏低，若新疆运力恢复延迟，内地下游工厂补库可能带来内地库棉花基差走强。 仓单 中性 截至3月7日，郑棉注册仓单为7804张，有效预报2526张，仓单及有效预报总量为4148万吨，02月28日为398万吨，仓单压力逐步增大。 基差 向上 31级双28新疆新花的基差对标01在670700吨，双29棉花基差750800元吨。 成本 中性 新疆本季度轧花厂整体根据期货价格贴着盘面收，国庆节后随着棉花期货大幅下跌后，籽棉收购价走低，总体平均折合公定成本1470014800。 宏观 向下 美国2月非农就业人口增长151万人略低于市场预期，失业率创去年11月以来新高，数据强化了美国经济下行压力，衰退交易有望加大。通胀粘性理论上有望弱化，这个背景下，美联储降息次数有望增加，截至目前为止是6月开始降息，全年降息3次，每次25bp。国内2月制造业PMI和建筑业指数重回扩张区间，但服务业PMI回落至临界点，结构分化与需求不足问题仍存，政策仍需进一步发力。 策略 短期逢高空耐心等待中期买点 盘面13500下方有下游点价支撑，但反弹动能受制于实际需求依然幅度不会大，中期看如果美国经济下行压力加大、尤其通胀大幅下行，美联储降息预期进一步强化以后，可结合供应端相应题材考虑逢低买入郑棉，当下节奏以震荡偏弱思路对待。 3 CONTENTS 目录 01周度数据图表 全球：USDA预估全球继续累库 USDA全球棉花平衡表预估（2月） 全球 202021年度 202122年度 202223年度 202324年度 202425年度 同比 期初库存（万吨） 1716 1583 1543 16516 16147 11 产量（万吨） 2483 2494 2539 24599 26007 1408 进口（万吨） 1060 940 820 958 9243 337 总供应量 5259 5017 4902 50695 51397 702 出口（万吨） 10576 932 7979 971 9249 461 消费（万吨） 2704 25203 24525 2489 25233 343 总消费 37616 34523 32504 3460 34482 103 期末库存（万吨） 1583 1543 16516 16147 16963 816 库存比 5854 6038 6750 6487 6723 235 数据来源：USDA国联期货农产品事业部 全球：2月USDA继续调增中国产量 产量 中国 美国 印度 巴基斯坦 澳洲 巴西 全球 全球同比 20192020 5977 4336 6205 135 136 28304 25948 441 20202021 6445 319 5987 98 61 300 248365 142 20212022 5813 3815 52907 1306 12737 23558 249399 724 20222023 6695 315 57262 849 12628 25517 25323 382 20232024 5955 2627 553 1524 1089 3172 24599 286 20242025 6532 3138 5443 1132 1176 368 26007 572 同比 969 1945 157 2572 799 1602 572 全球主要国家产量变化 全球主要国家消费变化 消费 中国 印度 巴基斯坦 孟加拉 土耳其 越南 全球 全球同比 20192020 7403 446 2068 15241 15567 1437 228484 1311 20202021 8927 566 235 185 1818 159 270028 1818 20212022 7316 5443 233 1853 18724 146 252401 653 20222023 8208 5334 18942 1676 16329 1404 24524 284 20232024 8382 5552 2112 1687 1437 1437 24892 150 20242025 8165 5661 2155 172 1524 1546 25233 137 同比 259 196 204 196 605 759 137 数据来源：USDA国联期货农产品事业部 全球：新年度仍是供大于需预期 全球棉花库存和库销比新年度全球棉花预计继续过剩 2500 2000 1500 1000 500 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 500 0 产需产量消费 3000 600500 2500 400300 2000 200 1500 1000 1000 100200 300 400 500 库存库销比 数据来源：USDA国联期货农产品事业部 海外：海外开机率小幅回升 数据来源：国联期货农产品事业部 中国：棉花累计进口同比大幅增长保税区库存压力大 棉花：2024年12月我国进口棉纱线约15万吨，环比增加约3万吨，同比下降约11。2024年112月我国进口棉纱线约152万吨，同比下降约99。202425年度2024912我国进口棉纱线约50万吨，同比下降约231。2024年12月我国进口棉花约14万吨，环比增加约3万吨，同比下降约487。2024年112月我国进口棉花约262万吨，同比增长约338。202425年度2024912我国进口棉花约48万吨，同比下降约564。 棉纱月度进口 棉花月度进口 数据来源：国联期货农产品事业部 中国：利润维持稳定 中国：下游维持刚需补库主动补库力度不足 棉纺产业链库存纺织服装、服饰业产成品存货 数据来源：国联期货农产品事业部 中国：纱厂开机小幅走高 数据来源：国联期货农产品事业部 中国：织厂开机依然不足 布厂集群开机率 数据来源：国联期货农产品事业部 中国：棉花工商业库存均处于近年来最高位 据棉花信息网发布的棉花工商业库存数据显示，1月底全国棉花商业库存57467万吨，较上月增加616万吨，增幅 2164，高于去年同期1797万吨，增幅32。目前棉花商业库存为近7年以来最高值。截至1月底工业库存为 9803万吨，环比增加108万吨。 棉花商业库存 棉花工业库存 数据来源：国联期货农产品事业部 中国：新棉仓单持续累积 截至3月7日，郑棉注册仓单为7804张，有效预报2526张，仓单及有效预报总量为4148万吨，02月28日为 398万吨，仓单压力逐步增大。 数据来源：国联期货农产品事业部 感谢观看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的 判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎