棉花周报：阶段震荡偏弱 耐心等待中期买点

核心观点

• 供应端：全球棉花供应中性，中国2024/25年度产量预期大幅调增21.8万吨，增幅3.3%，全球总产量预期2622.8万吨，环比调增0.8%。
• 需求端：国内纱厂开机率稳定，下游市场成交清淡，销售疲软，传统旺季金三银四后期需求成色待检验。
• 库存端：全国商业库存较去年节后增加66.78万吨，主要源于增产；内地库商业库存偏低，新疆运力恢复延迟可能带动内地库棉花基差走强。
• 仓单端：郑棉注册仓单及有效预报总量为41.48万吨，仓单压力逐步增大。
• 基差端：31级双28新疆新花基差对标01在670-700元/吨，双29棉花基差750-800元/吨。
• 成本端：新疆本季度轧花厂整体根据期货价格贴着盘面收，籽棉收购价走低，平均折合公定成本14700-14800元/吨。
• 宏观端：美国经济下行压力加大，衰退交易有望加大，美联储降息次数有望增加；国内结构分化与需求不足问题仍存，政策仍需发力。

关键数据

• USDA全球棉花供需预测：2024/25年度全球棉花总产2622.8万吨，消费量2524.5万吨，期末库存1707.3万吨。
• 中国产量预期：2024/25年度产量预期675.0万吨，环比增幅3.3%。
• 国内纱厂开机率：本周稳定，下游市场成交清淡。
• 棉花工商业库存：年后全国商业库存523.16万吨，较去年节后增加66.78万吨。
• 郑棉仓单：截至3月7日，注册仓单7804张，有效预报2526张，总量41.48万吨。
• 进口数据：2024年1-12月进口棉花同比增长33.8%，2024/25年度（2024.9-12）进口棉花同比下降56.4%。

研究结论

• 短期策略：逢高空，耐心等待中期买点。盘面13500下方有下游点价支撑，但反弹动能受制于实际需求，幅度不会大。
• 中期策略：若美国经济下行压力加大、通胀大幅下行，美联储降息预期进一步强化，可结合供应端相应题材考虑逢低买入郑棉。
• 市场节奏：以震荡偏弱思路对待。