市占延续提升，AI赋能推进

公司2024年业绩表现亮眼，全年营收116.04亿元（同比+4.7%），归母净利润96.10亿元（同比+17.3%），加权平均ROE12.64%（同比+0.7pct）。Q4表现尤为突出，营收43.01亿元（同比+65.9%），归母净利润35.68亿元（同比+79.8%）。

核心驱动因素：

1. 资本市场景气度提升：2024年A股交易额约257.33万亿元（单边，同比+21.2%），Q4单边交易额113.02万亿元（同比+126.3%）。公司股票经纪及两融业务市占率分别提升0.70pct至4.71%和0.36pct至3.08%。
2. 客户资金涌入：截至2024Q4末，货币资金1,102.59亿元（较年初+64.9%），结算备付金211.79亿元（较年初+97.7%），代理买卖证券款1,117.79亿元（较年初+72.0%），显示客户资金流入和留存良好。

业务亮点：

1. 基金代销：天天基金权益基金保有规模3,493亿元（占非货基金60.7%），非货基整体保有量5754亿元（较H1末+4.2%）。权益市场回暖带动客户基金投资热度，费率下调影响或被规模增长缓冲。
2. 流量与牌照优势：依托东方财富网及天天基金两大流量池，社区化运营成熟，用户粘性高。金融牌照涵盖证券经纪、基金销售、两融等，变现链条长。AI大模型“妙想”持续迭代，赋能投顾、投教等领域。

研究结论： 上调2025-26年归母净利润7.8%、10.1%，预计2027年归母净利润130.51亿元（同比+11.0%）。当前PE TTM 48.05x，处近5年64.16%分位。维持“优于大市”评级，主要基于流量优势、牌照全面及证券业务市占率提升。

**风险提示：**股票市场景气度下降、证券业务市占率下降、基金代销承压等。