对加拿大进口菜系加征关税影响点评

国内菜粕供应对加拿大高度依赖，菜油依赖度较低

• 23/24年度加拿大菜籽进口量占我国总进口量的92.53%，菜粕进口量占73.06%（含菜籽折算占比达89.74%），而菜油直接进口量占比仅为0.7%。
• 本次加征关税针对菜粕（100%关税）和菜油（100%关税），未涉及菜籽，但此前已启动对加拿大菜籽的反倾销调查。

菜粕供应受冲击显著，远月颗粒粕或显紧张

• 国内菜籽菜粕库存整体中性（约25万吨），但颗粒粕库存达57万吨，处于历史同期高位，供应压力主要体现在远月。
• 加征关税后直接进口菜粕空间缩窄，远月颗粒粕供应可能明显收紧。

菜油受冲击有限，需关注菜籽买船动向

• 市场普遍认为加征关税对菜油利好有限，但需考虑菜粕影响。国内压榨利润好转后，产业补充颗粒粕短缺动力增强。
• 加拿大菜籽出口和压榨均受阻，可能转向日本、墨西哥等市场，对澳菜籽产生冲击。我国菜油来源广泛，但需关注加拿大菜系产品对国际市场的传导。

菜籽政策走向成关键变量

• 加拿大菜籽反倾销调查期间，菜籽进口仍维持，但美国施压及关税加征将进一步削弱加拿大压榨需求。
• 国内菜籽压榨利润可能好转，需关注买船动向，加拿大菜籽后续出口转向可能影响国际市场。