2024年年报点评：经纪及两融市占率上行显著，基金代销仍受降费影响

2024年，公司整体业绩表现强劲，营业总收入同比+5%至116亿元，归母净利润同比+17%至96亿元，ROE同比+0.65pct至12.59%。Q4单季度表现尤为突出，营业总收入同比+66%至43亿元，归母净利润同比+80%至36亿元。

证券业务方面，受益于Q4市场红利，手续费及佣金净收入同比+23%至61亿元，东财证券股基交易额市占率同比+0.3pct至4.14%；利息净收入同比+7%至24亿元，融出资金同比+27%至589亿元，市占率同比+0.33pct至3.14%；证券投资收益同比+51%至34亿元，主要来自固收类业务。Q4单季度，手续费及佣金净收入同比+121%至26亿元，西藏地区股基交易额市占率12月达历史最高值5.73%；利息净收入同比+83%至9亿元。

基金代销业务受降费影响，全年金融电子商务服务收入同比-22%至28亿元。天天基金权益/非货币基金保有量同比分别-5%/+11%，市占率同比-1.14pct/-0.17pct至5.28%/3.27%。Q4单季度基金代销收入同比+21%至9亿元。

成本端表现优异，营业总成本同比-2%至43亿元。营业成本同比-8%至4.96亿元，销售费用同比-31%至3.22亿元（销售费用率同比-1.45pct至3%），研发费用同比+6%至11亿元（研发费用率同比+0.09pct至10%），管理费用同比+1%至23亿元（管理费用率同比-0.82pct至20%）。

核心观点：公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户粘性强；AI赋能金融，Choice8.0升级，妙想金融大模型强化复杂金融问题路径规划能力；证券业务基于流量优势+低佣金策略+平台高效能快速扩张，经纪及两融市占率稳步提升；基金代销业务虽受降费影响，但龙头地位稳固。

盈利预测与投资评级：小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为115/135/159亿元，对应PE分别为31/27/23倍。维持“买入”评级。

风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。